日本：日本央行将维持政策利率不变 - 渣打银行

日本央行因担心金融稳定、增长势头和政治不确定性而继续按兵不动。专家们现在认为日本央行将在 12 月和 1 月分别上调基准利率，利用这一窗口期使政策正常化。经济学家将 2024 年的政策利率预测上调至 0.50%（之前为 0.25%），将 2025 年和 2026 年的政策利率预测上调至 0.75%（之前为 0.50%）。我们认为，市场仍然容易受到日本央行第四季度鹰派意外的影响。渣打银行（Standard Chartered）经济学家Chong Hoon Park和Nicholas Chia指出，分析师认为，由于日本央行加息和GPIF投资组合调整，第四季度美元/日元汇率预估为140将面临下行风险。

正常化之路

我们现在预计日本央行（BoJ）将在 12 月份将基准利率上调 25 个基点（之前为第二季度上调 15 个基点，第三季度上调 10 个基点），到 2024 年底将基准利率上调至 0.50%（之前为 0.25%），原因是通胀率在过去 21 个月里一直高于 2% 的目标，强于预期。6 月份工资自 2022 年 3 月以来首次出现实际增长，加剧了对需求端通胀的担忧。日本央行可能会提前加息，以避免在美联储可能在 2024 年底前降息 75 个基点、全球经济衰退风险和中国经济放缓等鸽派压力到来之前失去政策正常化的机会。

我们还将 2025 年和 2026 年的政策利率预测分别上调至 0.75%。我们认为，如果日本在东京劳资谈判后看到强劲的工资增长，以及良性的需求增长周期，那么日本央行将在 2025 年第四季度再次加息 25 个基点，以继续正常化。

日本央行正在逐步实现货币政策正常化。与其他主要经济体不同的是，即使在高通胀的情况下，日本央行在 2022 年和 2023 年仍保持鸽派立场，以应对通缩心态。鉴于通胀率长期保持在 2% 目标附近的高位，日本央行很可能会重启货币政策正常化之路。6 月份（年同比增长 1.1%）和 7 月份（增长 0.4%）实际工资增长的积极转变可能会进一步刺激国内消费，进而推动通胀。即使 12 月加息，日本的基准利率仍将远低于其他经济体，即使加息带动日元升值，日元仍可能处于历史弱势。