欧元：与法国相关的利差风险令欧元缺乏吸引力 – 荷兰国际集团

荷兰国际集团（ING）的 Francesco Pesole 指出，法国 OAT-Bund 和 OAT-BTP 利差扩大尚未对欧元造成实质性拖累，但警告称，如果利差接近 200bp，市场对法国主权风险的敏感性可能会迅速回归。他维持整体看空欧元的观点，强调欧元/瑞郎是衡量主权风险的关键代理指标，而如果债券市场动荡持续，欧元/美元有可能重新测试 1.1120

法国利差威胁欧元稳定性

"OAT-Bund 10年期利差在昨日触及 178bp 后，收于 174bp。昨日欧盟主权利差扩大并不止这一项；德国国债因避险需求表现更佳（+9bp），能源价格也起到了一定作用。"

"但在欧洲，只有 OAT 的 10年期收益率出现上升（+6bp），而 OAT-BTP 利差已达到令人担忧的 50bp 里程碑。预算/政治局势并未明显恶化，因此这一走势可能只是因为 OAT 对全球因素的贝塔值更高，或许也反映出市场对法国周末再次出现社会动荡的担忧。"

"欧元对法国局势的敏感性显然已经减弱，昨日欧元并未明显跑输 G10 货币。不过，如果新的痛点——也许是 200bp——被突破，这种关联可能会非常迅速地重新建立。我们目前并不预期利差会进一步大幅扩大，但风险显然存在，而且欧元整体仍然相当缺乏吸引力。"

"目前，欧元/瑞郎仍是押注欧洲主权风险最直接的方式，而如果债券市场动荡持续，欧元/美元应会很快重新测试 10 月 14 日低点 1.1120。"

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