印度：增长、流动性和政策应对 – 星展银行

DBS集团研究经济学家 Radhika Rao 评估了印度 FY27 的强劲开局，高频数据显示 2QFY 增长约为 7%，全年 FY27 增长同比为 7.3%。她预计，随着更紧缩的政策、更高的能源价格以及基数效应拖累，增长动能将在下半年放缓，而 5%以上的通胀和流动性管理将塑造 FY28 之前的政策和外汇动态。

增长前景、通胀和外汇风险

"印度在 FY27 开局表现强劲。要维持这一表现，将越来越取决于其能否有效应对一个更不确定的全球环境。除了贸易碎片化之外，地缘政治紧张局势导致能源价格走高，以及国际资本流动的变化，都是关键的外部风险。"

"高频指标显示 2QFY 增长接近 7%。我们预计，全年 FY27 增长平均为 7.3% yoy，低于 FY26 修正后的 7.8%，前提是下半年增长动能因更紧的政策环境、高能源价格的滞后影响以及去年间接税减税带来的基数效应消退而放缓。"

"假设外生不确定性和国内金融环境偏紧会带来一定溢出影响，我们预计 FY28 增长平均为 6.8-7.0%。价格压力逐步扩散，可能会使本财年下半年整体通胀维持在 5%以上，显著压缩实际利率缓冲，凸显维持更紧政策倾向的必要性。"

"此外，近期发展，包括原油价格持续上涨、全球金融环境收紧、国内增长稳健以及核心通胀压力扩散的迹象，都强化了 FY27 下半年小幅加息 50bp 的理由，使得 10 月会议成为一个有可能采取行动的会议。"

"当流动性尘埃落定后，市场还将关注 3Y 和 5Y 存款期限内集中到期的债务。现有储备中的一部分可被指定用于对冲这些负债，这将有助于缓解市场对存款到期或债务偿还可能引发美元需求大幅上升并在后续对外汇市场施压的担忧。"

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