布伦特原油：柴油发出更高价格信号——法国兴业银行

法国兴业银行（Societe Generale）分析师迈克尔-海伊（Michael Haigh）和杰里米-塞勒姆（Jeremy Sellem）强调，实物布伦特原油与期货之间存在明显背离，现货布伦特原油交易价格大幅溢价。他们指出，柴油走强意味着布伦特原油应高于每桶150美元，才能恢复历史上的炼油经济性。该报告强调，随着成品油供应趋紧加剧，近月原油稀缺性正在上升。

实物溢价与柴油信号

"在9月10日沙特能源基础设施遭到袭击后，地缘政治风险加剧，布伦特原油近期攀升至接近每桶110美元。随着10年期美债收益率突破5%，特朗普的优先事项越来越从地缘政治压力转向经济稳定，并试图压低油价，暗示结束战争已取得进展。"

"当今油市最引人注目的特征并不是布伦特原油的绝对水平，而是实物原油价格与金融原油价格之间的背离。自2017年以来，现货布伦特溢价通常在零附近波动，仅在重大供应中断期间出现短暂飙升。然而，在2026年9月，该溢价飙升至每桶20美元以上，达到过去十年来的最高水平之一。"

"这种背离在夏季明显加速。8月初至9月中旬，现货布伦特从约每桶92美元升至127美元，而近月布伦特从约每桶89美元升至105美元。因此，溢价从8月的约每桶3.5美元扩大至如今的逾每桶21美元。"

"从实际角度看，这意味着炼油商支付的原油价格明显高于金融屏幕上显示的布伦特原油标题价格。市场正给予即时实物供应越来越高的溢价，这是近月供需趋紧的典型信号。"

"不过，基于历史关系，我们估计布伦特原油应交易在每桶150美元以上，才与炼油行业的传统经济性相一致。我们认为，这种关系的恢复一直是近期原油价格相对于成品油补涨的主要驱动因素，而冲突持续时间越长，原油稀缺性就越会与市场中已计入价格的柴油稀缺性趋于一致。"

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