英镑：英国央行按兵不动、放缓量化紧缩及鸽派重新定价风险 - BBH

Brown Brothers Harriman（BBH）的 Elias Haddad 预计英国央行（BoE）将把政策利率维持在 3.75%，投票结果很可能为 6 比 3，因为英国（UK）工资和服务业通胀放缓使其有理由暂停行动。英国央行还将放慢量化紧缩步伐，而市场已计入 125 个基点的加息，Haddad 认为这一预期过于激进，这使英镑面临因利率路径鸽派重定价而承压的风险。

利率路径和 QT 影响英镑前景

"英国央行（BoE）普遍预计将在连续第六次会议上（周四）把政策利率维持在 3.75% 不变。另一轮 6 比 3 的投票结果很可能出现，Megan Greene、Catherine L Mann 和 Huw Pill 预计将支持加息 25 个基点。不过，英国工资增长和服务业通胀放缓为英国央行按兵不动提供了空间。英国 7 月劳动力市场数据（周二）和 8 月 CPI（周三）预计将强化这一趋势。"

"英国央行还准备放缓其缩减债券持有量的速度（量化紧缩，QT），部分原因是明年到期债券的规模要小得多。我们预计英国央行将把其英国国债持仓缩减规模从 700 亿英镑降至 500 亿英镑，时间跨度为 2026 年 10 月至 2027 年 9 月。考虑到该期间将有 305 亿英镑债券到期，这将使主动出售英国国债的规模大致维持在 200 亿英镑左右。"

"不过，较慢的缩表速度不太可能抵消能源价格上涨对英国国债收益率带来的上行压力。"

"掉期曲线显示，未来 12 个月英国央行将加息 125 个基点，至 5.00%。在我们看来，这一预期过于激进，并使英镑容易受到英国央行鸽派重定价的影响。英国的负产出缺口、政策利率（目前为 3.75%）已接近英国央行对 2% 至 4% 中性区间估计的上端，以及财政政策趋紧的前景，都表明加息周期不应如此激进。"

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