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美8月核心CPI超预期、美联储货币政策转向或无可避免
上周五（9月11日）公布的美国8月核心CPI环比上涨0.3%，超出市场预期的0.2%，为4月以来最大单月涨幅。数据表明通胀仍有韧性，服务通胀依然顽固。
CPI数据公布后，美联储9月加息概率一度从约70%飙升至接近90%。债市方面，2年期美债收益率升至4.657%，30年期美债收益率却回落至5.35%，美股三大指数全线反弹，黄金则一度反弹触及4400美元，但其后辗转回落回吐全部涨幅。
笔者认为，市场的表现反映了投资者认为更高的利率将有助于稳定美国长债市场稳定，但同时亦担忧美联储不止一次加息。
值得留意的是，美债期限溢价从7月末的0.65%升至8月中的0.9%，迫使沃什在Jackson Hole会议上作出鹰派承诺。不过，随着中东局势外溢效应扩大，加之非农、通胀双双超预期。美联储货币政策或已实际转向，这或预示10年期美债收益率冲上5%水平或难以避免。
更重要的是，若美联储于周四（9月17日）宣布加息，这或表明利率此前处于错误水平的判断，单次加息25个基点足以压低通胀。德意志银行预计美联储将在2027年3月再加息25个基点，在其原本预测的2026年9月、12月两次加息的基础上再增添一次加息。
反之，若美联储与9月会议上宣布维持利率不变，或者释放出加息幅度远低于市场目前预期（约三次加息）的指引，届时或引发市场对美联储控制通胀决心的质疑，这在全球债券收益率持续攀升情况下，美联储信用问题将传递至债券市场。周一（9月14日）欧元区国债收益率小幅走高，10年期德国国债收益率在早盘触及15年新高3.532%。
简单而言，黄金多头当前似乎已陷入两难局面，无论美联储是否加息，美债收益率升势均可能延续，这或推动实际利率走高，进而对无息资产黄金构成打压。投资者可重点关注沃什有关通胀的表述。
黄金中期选举前或持续承压？
尽管黄金短期承压，这或令下方4300美元关口岌岌可危，但考虑到美债收益率持续攀升最终或引发市场对美元资产的担忧，这有利于美元替代品黄金，因而黄金下行空间或相对受限。
另外，考虑到美国中期选举前稳定美元资产价格或仍是首要目标，预计黄金这一阶段将保持弱势。但若中期选举结果美国两党形成“分裂国会”格局，对外政策选择或趋于温和，国际油价可能因此而下跌，届时有望为黄金提供上行动力。
瑞银全球经济与策略研究部发布报告显示，金价年底前的风险回报正逐渐偏向上行。该行认为，即使联储局9月加息，金价短线或受实质利率及美元走势影响而回落，但跌幅料有限，整体复甦趋势未必受破坏。
报告称，中国8月增持约20吨黄金，今年以来累计购入量约80吨，反映官方部门仍以具历史意义的速度持续增持黄金。此外，中国投资需求逐步回暖，加上印度黄金需求旺季临近，季节性因素有望为第四季黄金市场提供支持。
黄金技术分析：短期震荡下行格局难改，关注11月3日前后时间窗口
黄金日线图：
图片来源于：tradingview
日线图显示，黄金于过去四个交易日均未能有效企稳4400美元水平，凸显上方存在较强阻力。预计黄金后市有望下行考验4300美元支撑，若有效跌破，不排除进一步考验4150美元附近支撑。投资者可重点关注11月3日前后时间窗口，多头宜保持耐心。
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