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美财政部“救市”，美债收益率不跌反涨！
周三（9月9日）美国财政部公布了最新国债回购计划规模，财政部将长年期国债回购规模扩大至60亿美元，这一规模是美国财政部此前常规操作（约20亿美元）的3倍。不过，美债存量20年、30年期债券约5.5万亿美元，相较而言60亿美元回购额度显得“杯水车薪”。
从市场反应来看，美财政部“救市”举措并未能止住市场对美债的抛售，美债收益率不跌反涨，其中10年期美债收益率升至4.85%，创下自2023年11月以来的最高水平。市场原本预期美国财政部的回购规模可能高达70亿至80亿美元。黄金受益于此反弹收复4400美元，周四（9月10日）时段内更进一步攀升至4434美元。
美债”安全性”受冲击，美元长期下行趋势难改
值得留意的是，根据美联储托管数据显示，2026年2月25日至3月底（美伊冲突开启），外国官方和国际账户在纽约联储的美债托管持仓在约5周内累计下降近820亿美元，降至2012年以来的最低水平。外国持有的美国国债占美国国债总额于2026年6月降至23.4%。
究其原因，美伊冲突对“石油美元体系”构成冲击，因为它挑战了美国为海湾地区基础设施提供的安全保障，以及为全球石油贸易提供的海上安全保障。
另一方面，8月底美日联合干预汇率同样不容忽视，过去2次分别是1985年广场协议与1998年亚洲金融危机期间。其本质上是在降低未来日本因日元大幅贬值而被迫实施更大规模外汇干预进而抛售美国国债的尾部风险，维护美国国债市场稳定。
一系列迹象表明美债“安全资产”共识正在动摇，尽管美伊冲突以来美元升值了4%，因美国是石油净出口国，同时美元仍具避险属性，因此短期不排除美元保持坚挺。但美元在美国的财政扩张、货币政策政治化风险及金融制裁工具化下长期下行趋势难以扭转。
Ebury首席外汇策略师罗曼·齐鲁克表示，对于美元而言，美国财政部加大干预力度的影响可能比对收益率本身的影响更为持久。回购操作的初衷并非解决赤字问题；然而，市场对于财政部为何感到有必要进行干预并动用非常规手段的解读，本身已演变成一种风险溢价的来源。
这背离了传统的经济学逻辑，即收益率上升通常会通过吸引资本流入来支撑本币汇率。相反，尽管收益率不断攀升，美元走势却依然疲软，因为投资者日益将此视为财政与体制承压的迹象，而非经济强劲的表现。
相反，2026年6月，欧洲央行发布报告确认，2025年底黄金在全球官方储备中的占比升至27%，而被视为无风险资产的美债占比仅22%。世界黄金协会数据显示，今年二季度全球央行净购金289吨，同比暴涨62%，创下历年二季度最高纪录；7月，各国依旧保持净买入，新兴市场和发达经济体联手囤金。哪怕剔除金价上涨的溢价因素，各国减持美债、增持黄金的结构性趋势，依旧清晰且稳固。
综上所述，笔者认为美元中期下行趋势保持良好，若美元指数有效跌破98.0，中期需警惕进一步加速下探93.5甚至88.0水平。而黄金作为美元“替代品”，一旦美债收益率持续攀升引发美元资产被抛售，届时资金或流入黄金寻求避险，中期来看黄金有望保持上升趋势。
黄金技术分析：持稳于江恩2/1显示行方，中期升势有望延续
黄金日线图：
图片来源于：tradingview
日线图显示，黄金暂时难摆脱4280-4520美元区间整理格局，但金价同时持稳于江恩2/1在线，不排除黄金以时间换空间构建阶段底部的可能。就中期而言，黄金整体升势保持良好，若能有效企稳4400美元，则后市仍有望进一步反弹挑战4700美元甚至5000美元关口。
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