英国央行：观望立场维持不变——法国兴业银行

法国兴业银行经济学家 Sam Cartwright 分析了英国 6 月通胀数据，指出整体消费者物价指数（CPI）同比为 2.6%，低于英国央行（BoE）的预测，核心通胀则稳定在 2.6%。该报告强调了燃料驱动的通胀放缓、有限的间接能源影响，以及核心通胀仅会小幅上升。Cartwright 预计银行利率将维持在 3.75% 直至 2026 年，并认为 2027 年可能累计降息 75bp，同时提示能源价格风险可能影响这一路径。

预计英国央行将把利率维持至 2026 年

"展望未来，近期布伦特原油、精炼油产品以及欧洲批发天然气价格的上涨，表明短期通胀的升幅将强于我们此前的预测。按照当前布伦特原油和批发天然气远期曲线，即便计入政府最近宣布的对消费者电价的增值税 [Value Added Tax] 下调，整体通胀率到 2026 年底的峰值也将更接近同比 3.5%，而非我们此前预测的同比 3.0%，这将使整体 CPI 下降约 0.1 个百分点。然而，鉴于美国与伊朗冲突的不确定性，目前尚不清楚这些趋势是否会持续、加剧，还是开始缓和。"

"到目前为止，通胀数据表明，除燃料价格的直接贡献外，能源冲击带来的间接影响有限，这主要是因为上游成本压力需要时间才能传导至供应链，而且一些能源密集型上游大宗商品此前已从高位回落。尽管我们确实预计能源冲击会带来轻微的间接影响，尤其是对食品和商品通胀，但企业有限的定价能力将限制更高投入成本向消费者转嫁的程度。"

"我们的基准预测仍然是，英国央行将在整个 2026 年将银行利率维持在 3.75% 不变。到 2027 年初，我们预计货币政策委员会（MPC）将更有信心认为通胀将在中期内可持续地回到 2% 的目标，从而使 2027 年累计降息 75bp，并将银行利率降至我们估计的中性水平 3%。"

"不过，若当前冲突进一步升级，导致能源价格进一步上涨，这将对上述观点构成风险，并可能促使英国央行实施两次 25bp 的加息，这与市场在当前布伦特油价下的定价大致一致。相反，如果能源价格出现缓和，类似于签署 MoU [Memorandum of Understanding] 后所见的情况，这将增强我们对英国央行判断的信心。"

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