利率前瞻：通胀是本周的主题 - 荷兰国际集团

在欧洲央行发表更为温和的言论后，欧洲央行降息预期在本周初反弹。周五公布的CPI预览值可能不会改变6月份的计划，但会决定6月份之后的指引。在美国，消费者信心的下降帮助提振了利率，这突显出个人消费支出仅增长0.2%的前景不太可能控制住看跌的基调。

关注德国CPI预览值，而欧洲央行的评论则略微温和

欧元利率正在关注周五的CPI数据，这是欧洲央行6月会议前的最后一个关键数据点。这并不会改变降息的前景，而是会改变围绕降息的沟通。上周公布的薪资数据比预期的要好，但欧洲央行的一篇博客文章将其淡化为一次性数据。不过，这对欧洲央行来说不是一个好兆头，如果CPI出现意外的负面数据，下周仍可能会有更强硬的表态。

在周五对欧元区的预估之前，各国的经济数据将在未来几天公布。今天我们将看到德国各州的数据，然后是全国的数据。明天将公布西班牙通胀数据，周五上午将公布法国通胀数据。在我们看来，只有出现非常大的意外，才能推动6月份的走势。

但离欧洲央行下次会议越来越近，也意味着央行在引导市场预期方面做出了最后努力。周一，随着美国和英国市场的休市，欧洲央行行长菲利普•莱恩和弗朗索瓦•维勒鲁瓦的鸽派言论使得欧元的前沿利率重新走低，后者不排除欧洲央行继6月份第一次降息后，7月份再次降息的可能性，目前看来这已经是板上钉钉的事了。鹰派人士罗伯特•霍尔兹曼(Robert Holzmann)昨日接着表示，如果欧洲央行的预测被证明是正确的，可能会出现两到三次降息，但这不会是自动的。

就市场而言，他们似乎已经倾向于“鹰派”降息，今年全年只有62个基点的折扣。与上周末相比，这一数字上升了5个基点，但仍意味着，目前看来，今年第三次降息的可能性大致为50:50。

美国数据仍支撑着短期内利率的上行风险

美国市场也在期待周五的个人消费支出数据，但本周开始时关注的是美国国债供应，昨日发售了新的2年期和5年期国债。20年期国债收益率已回落至接近5%的水平，这一水平在4月份已经成为收益率的上限，因为尽管官员们仍未排除加息的可能性，但加息的可能性仍然很低。另一方面，我们认为除非宏观数据出现更大的下行意外，否则它应该会保持在这个区域。昨天发布的消费者信心指数是值得关注的主要数据，它带来了超出所有预期的积极惊喜。对于曲线- 2s10s -这意味着它可能再次从长端转向更有方向性，在过去一周的短暂时间里，前端重新占据了主导地位，熊市使曲线趋于平缓。

至于周五的通胀数据，市场预计核心个人消费支出(PCE)环比将达到0.2%，但平均预期为0.25%。即使我们得到了0.2%，我们认为美联储在考虑降息之前需要看到一系列0.2%或更低的印刷，在我们得到下一个通胀印刷之前，留下充足的时间来应对不确定性和利率的上行倾向(其他条件相同)。

今天的事件和市场观点

欧元区将公布货币供应数据。市场将关注德国5月份的通胀预估，以此作为对周五欧元区CPI预估的初步了解。欧洲央行发言人可能会利用会议前的最后一次机会来引导市场预期。

就美国经济数据而言，今天是较为平静的一天。今天的主要焦点是美联储的褐皮书，它提供了有关美联储地区经济状况的轶事证据，也揭示了美联储当前的重点在哪里。

在一级市场，德国以20亿欧元的价格发行了两只15年期到期的债券。亮点是西班牙，该国昨日强制制定了新的10年期基准。英国将发行10亿英镑的15年期通胀挂钩金边债券。

美国财政部在周二发售2年期和5年期国债后，将发售新的7年期国债。