套息交易：战争推动的涨幅耐久性存疑 – 德国商业银行

德国商业银行（Commerzbank）的迈克尔·普菲斯特（Michael Pfister）指出，G10 和新兴市场（Gelişen Piyasalar，EM）的套息交易因伊朗相关的市场动向以及巴西雷亚尔和墨西哥比索等高收益货币的助力，取得了强劲的账面收益。他强调，目前没有实证证据表明该策略能系统性地实现长期超额收益，并警告近期新兴市场套息交易的表现主要依赖利息收入，汇率仍在从2024年的损失中恢复。

战争影响提升套息表现

“然而，自年初以来，这些策略在账面上持续带来正收益。尤其是G10策略，其表现超过了纯利息收入。但这并非因为策略本身优越。”

“套息交易策略在此类时期不仅受益于利息收入，还受益于有利的汇率变动。因此，对于G10套息交易者来说，第一季度账面表现非常好。虽然我并不根本否定该策略，但每位市场参与者都应牢记，没有实证证据支持其系统性长期超额收益。”

“还有一点：近年来，新兴市场套息交易策略也越来越受欢迎。在这里，汇率变动同样起到了重要作用，许多高收益新兴市场货币去年表现异常出色（例如巴西雷亚尔和墨西哥比索）。彭博新兴市场套息交易指数自2025年初以来也显示出异常强劲的表现。”

“但需谨慎：这在很大程度上归功于利息收入，汇率部分仍在努力弥补2024年的糟糕表现。”

“当然，这并不意味着当汇率变动因某些原因支持该策略时，策略短期内不会表现良好，尽管在此类阶段，依赖其他策略是否更优仍值得商榷。”

（本文借助人工智能工具撰写，并由编辑审核。）