韧性、通胀与债务：全球经济的三大预测-荷兰国际集团

全球经济在面对诸多前所未有的冲击时展现出非凡韧性，然而通胀从未真正远去。2026年会否成为需要在债务可持续性上采取激进措施之年？

我们的风险预测：通胀周期将缩短
自疫情以来，通胀已然回归。其飙升曾引发激进的货币政策紧缩，而随着通胀随后放缓，紧缩政策又被迅速逆转。尽管通胀水平仍略高于令央行完全安心的程度，但它似乎已不再是最主要的忧虑。在漫长的通胀周期之后，我们的风险预测是：由于通胀与反通胀力量均在增强，今年及未来许多经济体可能会经历更短的通胀周期。

短期来看，劳动力市场疲软和工资增长放缓带来的周期性反通胀可能仍占主导。然而，关税政策和财政刺激的滞后效应仍可能在今年晚些时候轻易重燃通胀之火。因此，2026年可能标志着一种"走走停停"通胀模式的开始，其周期更短但更频繁。

我们的大胆预测：量化宽松将回归
当前多数工业化国家政府正面临同样的困境：如何为其无力承担的事务支付账单。美国便是如此——尽管关税收入有所增加，但远不足以支撑任何额外的经济刺激（这些刺激可能被用于支撑经济或降低生活成本）。欧洲同样如此，其投资需求巨大，人口结构变化加剧财政压力，而进行结构性改革或财政紧缩的意愿似乎微乎其微。

在此背景下，政府债务将继续攀升。虽然我们的基本预测认为债务上升在2026年不会产生重大影响，但一个大胆的预测显然是资产购买计划的回归。随着工业化世界日益进入"财政主导"时代，且各国央行宁愿避免重回零利率下限，资产购买计划——无论是央行自愿还是受政府温和施压——很可能将再次被列入央行的政策菜单。