既非突破也非反转：华侨银行、德国商业银行和荷兰国际集团对美元的预期

三家银行一致认为，美元（USD）目前仍处于稳固基础之上，但都不认为其很快会出现果断突破或大幅反转。华侨银行（OCBC）、德国商业银行（Commerzbank）和荷兰国际集团（ING）认为，美元的支撑来自更高的油价、坚挺的美国收益率以及顽固的美联储（Fed）紧缩预期。它们还警告称，这轮上涨看起来已经过度拉伸，下一次大幅波动需要明确的触发因素。眼下最直接的考验是即将公布的美国核心消费者物价指数（CPI）通胀数据。

有支撑但受限：银行如何看待美元的下一步走势

这三家银行普遍认为，美元的下行空间有限，但其上行空间目前也受到限制。华侨银行（OCBC）的基准情景是美元获得良好支撑但维持区间震荡，并表示只有核心CPI月率达到0.4%或更高才会改变这一判断。德国商业银行（Commerzbank）表示，美联储的公信力在上个月加息后得到强化，这是支撑美元回升的锚。荷兰国际集团（ING）承认，美元相对于大多数G10货币被高估，且仓位已经延伸，但它认为目前没有任何催化剂会引发反转。

华侨银行：核心CPI是美元突破的关键

华侨银行（OCBC）策略师Sim Moh Siong和Christopher Wong指出，市场预计美联储将在10月按兵不动，而12月加息25个基点（bp）已被完全计入价格。共识预测显示，受能源成本上升影响，总体通胀将更为坚挺，而核心通胀预计将保持相对受控。这种组合将削减对进一步紧缩的押注，并限制美元进一步上涨的空间。

"如果核心通胀如预期般放缓，市场可能会进一步削减对美联储额外紧缩的预期，从而限制美元进一步上涨的空间。在我们看来，只有核心CPI月率达到0.4%或更高，才可能实质性改变市场定价，并增强美联储 Fed更早采取行动的理由。在此之前，美元可能仍将获得支撑，但不会果断走高。"

德国商业银行：美联储公信力比沃什的指引转变更重要

德国商业银行的Thu Lan Nguyen指出，去年夏天，当美联储主席Kevin Warsh故意停止就利率路径提供明确指引时，美元承压。此举可能加剧了外界对美国政府正在影响美国央行的担忧。此后，美国利率预期显著上升，美元也已回升，尽管Warsh并未改变其前瞻性指引立场。在Nguyen看来，货币更依赖于央行的可信度，而不是其沟通工具。

"美联储上个月的加息正是强化了这种信心。值得注意的是，Warsh本人支持了这一决定。只要市场相信 美联储会在最关键的时候做出正确的政策选择，他们似乎就愿意忽略这样一个事实，即主席不愿承诺未来利率的具体路径。"

ING：一轮过度拉升的行情，仍缺乏反转触发因素

ING策略师Francesco Pesole、Frantisek Taborsky和Chris Turner表示，随着海湾地区军事活动增加，油价走强，使美元在本周初保持稳固。其短期估值模型显示，美元兑除英镑（GBP）外的所有G10货币均被高估，而兑英镑则处于公允价值。按等权重计算，美元兑G10货币整体被高估1.1%。尽管如此，他们回顾称，在2025年3月，要打破超买的美元，需要一场“卖出美国”冲击。

"反转需要明确的宏观或市场催化剂，而我们目前看不到这样的因素。美联储收紧政策的预期仍比大多数其他央行更具粘性，即便油价回落，也会限制美元下行空间。与此同时，全球债券市场的疲软继续支撑对这种流动性强的防御性货币的需求。"

结论

美元短期偏向仍然具有支撑，但突破并非基准情景。下一个值得关注的催化剂是美国核心CPI。若数据达到或高于华侨银行设定的0.4%月率门槛，可能会提前美联储收紧政策的押注，并推动美元摆脱区间震荡。若数据偏软，则会限制涨幅，但未必会引发反转。再往前看，ING认为美国中期选举是一个被市场相对低估的美元风险。该行补充称，市场早已计入共和党可能失去国会控制权，而可能打压美元的防御性仓位，或许要到10月下旬才会显现。

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