美元：沃什讲话支撑美元 – 星展银行

星展银行研究部经济学家 Philip Wee 指出，在美联储主席 Kevin Warsh 在杰克逊霍尔的讲话后，美元（USD）有所回升，因为期货定价重新赋予 9 月 FOMC 加息相当的概率。Wee 强调，Warsh 重申了其以通胀为先的立场，并避免提供详细的前瞻性指引，从更长期来看，美元面临的结构性长债和去美元化风险仍未得到解决。

美联储信号短期提振美元

"在美联储主席 Kevin Warsh 上周五于杰克逊霍尔发表讲话后，美元恢复了镇定。期货市场重新纳入了美联储在 9 月 15-16 日 FOMC 会议上加息的可能性（概率为 58%）。市场抓住了 Warsh 的条件性表态，即如果潜在通胀没有“清晰且足够迅速”地向 2% 迈进，美联储仍有“工作要做”。"

"他对广泛政策原则的阐述，不应与欧洲央行更为结构化的框架指引相混淆。Warsh 恢复了政策罗盘，而不是市场一直在寻找的决策地图。他仍然反对前瞻性指引，并再次拒绝明确说明反应函数。"

"Warsh 避开了货币政策与美国财政部债务管理之间重叠所引发的争议。杰克逊霍尔会议后，这种紧张关系显而易见。随着市场提高 9 月美联储加息的概率，美国国债收益率曲线各期限收益率均上升。"

"所谓 put 指的是 Bessent 于 8 月 18 日宣布，财政部将把长期端回购操作的最大规模至少翻倍，从每次 20 亿美元提高到每次 40 亿美元，自 9 月 9 日起生效。这个时间安排造成了一个尴尬的空档。"

"目前，美元受益于美联储的鹰派信号以及‘Bessent Put’的缓冲效应。美元的长期结构性风险依然存在。"

"非农就业报告将于 9 月 4 日公布，随后美国劳动节假期在 9 月 7 日到来，这使得 9 月 8 日成为在该工具生效前测试财政部的窗口期。Bessent 并非完全无计可施。他还可以再次强调财政部一般账户（TGA），其规模估计约为 1 万亿美元。"

"这一走势并不局限于对政策敏感的 2 年期收益率；10 年期和 30 年期收益率也同样上升。如果本周五（9 月 4 日）公布的 8 月非农就业数据强于预期（市场共识为 +5.5 万，前值为 -2.3 万），可能会推动 30 年期收益率重新升破 8 月高点 5.34%，并测试‘Bessent Put’。"

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