美联储对特朗普关税的反应将是强有力的 — — 而且相当负面

唐纳德·特朗普(Donald Trump)承诺一回到椭圆形办公室就对进口产品征收巨额关税，这可能会引发美联储的连锁反应，而这是他可能没有预料到或不喜欢的。

自 2022 年以来，由杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 领导的美国央行一直通过大幅加息来应对通胀，而特朗普的关税计划可能会破坏他们本已微妙的平衡行为。结果呢？每个人的成本都在上升，而央行则陷入了对抗通胀和避免经济灾难的困境。

特朗普正在谈论对所有进口商品征收 20% 的关税，对来自中国的商品征收高达 60% 的关税。就在上周，他在上任第一天就威胁要对美国最大的两个贸易伙伴墨西哥和加拿大征收 25% 的关税。对于企业来说，这意味着成本飙升。对于美联储来说，这意味着通胀令人头疼。

关税将迫使美联储采取行动

美联储的工作是控制通货膨胀和保持经济稳定。但关税，就像特朗普提议的那样，使这几乎不可能。他们全面推高价格。企业将这些更高的成本转嫁给消费者，突然之间，鲍威尔多年来一直在进行的通胀斗争变得更加困难。

在特朗普的第一个任期内，美联储进行了模拟，预测对所有进口商品加征 15% 关税的经济影响。结果很惨淡。

美联储经济学家预测，家庭和企业成本将上升，支出将下降，通胀将暂时飙升。为了减轻打击，他们建议降息。那是通货膨胀受到控制的时候。

现在，情况更糟了。 2022年通胀创40年来新高，仍高于美联储2%的目标。鲍威尔和他的团队不能让它再次攀升，即使这是由关税造成的。美联储这次不太可能以降息作为回应。

相反，他们可能会被迫加息——这正是特朗普在第一个任期内所讨厌的那种举动。德意志银行经济学家贾斯汀·韦德纳表示，美联储甚至可以完全跳过降息计划。 “关税导致的暂时价格上涨可能会让美联储保持观望，”他解释道。

但真正的挑战是消息传递。在美联储在疫情后错误地称通胀为“暂时性”之后，鲍威尔无法淡化通胀飙升。这个错误损害了他们的信誉，他们不会再重蹈覆辙。

相反，彭博社预测，他们可能会将任何关税驱动的通胀贴上“由于关税效应而加剧”的标签，以将其与更广泛的经济趋势区分开来。

特朗普的第一天计划：关税和混乱

进口商品成本上涨可能会损害企业和消费者，导致从杂货店到建筑工地等各地的价格上涨。

鲍威尔明确表示，美联储只有在政策颁布后才会做出回应。这意味着特朗普的关税计划不会被纳入美联储 12 月的会议中，预计该会议将降息。

但如果特朗普的第一天关税生效，一月份的会议——特朗普就职几天后——将会是一个不同的故事。如果通胀飙升，美联储将需要迅速采取行动。

对于鲍威尔来说，这并不是未知的领域。 2018年，美联储进行了一次演习，为关税驱动的通胀情景做好准备。他们假设所有非石油进口增加 15%，同时贸易伙伴征收报复性关税。结果很丑陋。

通货膨胀在短期内急剧上升，而生产率因各行业争先恐后地调整而大幅下降。美联储经济学家提出了两种应对措施：加息以对抗通胀，或降息以支持增长。他们选择了后者，押注关税驱动的通胀将迅速消退。

但这一决定有一个主要假设：稳定的价格预期。今天，这个假设不再成立。自大流行以来，通胀一直不稳定，鲍威尔知道，不要赌短期通胀会自行解决。

除了关税：特朗普的其他计划

特朗普的经济计划超出了关税范围，给美联储带来了更多的不确定性。他提出的减税措施可能会推动消费者需求激增，从而增加通胀压力。与此同时，他的大规模驱逐出境的威胁可能会破坏劳动力市场的稳定，扰乱行业并导致经济萎缩。

2018年，特朗普的减税政策推高了通胀，促使美联储加息。一年后，他们改变了方向，降息以应对经济放缓。鲍威尔预计这次会出现类似的平衡行为，特朗普的经济政策将经济拉向相反的方向。

特朗普与美联储的关系在他的第一个任期内很不稳定，而且没有理由相信这种关系会有所改善。他经常抨击鲍威尔将利率维持在过高水平，指责美联储破坏了他的经济议程。如果关税再次推高通胀，鲍威尔可能成为特朗普最喜欢的出气筒。

今年，美联储在经历了 20 世纪 80 年代以来最激进的加息周期后开始谨慎降息。鲍威尔强调了数据驱动的重要性，但特朗普的关税可能会迫使他采取行动。

鲍威尔最近表示：“六年前，通货膨胀率很低，预期也很稳定。” “现在，通货膨胀率仍高于2%。我们会考虑到所有这些。”

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