从热潮转向收益：RWA与质押如何推动DeFi重回历史高位

TradingKey - 去中心化金融（DeFi）领域在步入2026年初之际正经历着一场剧烈的结构性变革。根据DeFiLlama的最新数据，整个生态系统的总锁仓量（TVL）已飙升至1670亿美元关口上方，仅过去24小时周期内就贡献了近37亿美元。这一轨迹使该板块距离2021年11月创下的1788.4亿美元的历史最高点仅一步之遥。

然而，与上一个周期由散户驱动的狂热不同，当前的DeFi增长受到机构采纳、现实世界资产（RWAs）的兴起以及协议收入模式根本演变的支撑。随着整体加密经济估值达到4.21万亿美元，最优秀的DeFi加密项目已从实验性沙盒演变为复杂的金融机制，产生巨额手续费收入并向利益相关者返还了显著价值。

实际收益范式：从通胀到可持续营收

过去一年，DeFi领域最具影响力的转变是从通胀奖励体系向可持续的“真实收益”模型过渡。2025年，协议收入中分配给代币持有者的比例增长至三倍，从历史平均5%上升至15%以上。这一转变源于形势所迫：随着代币价格波动加剧，优质DeFi协议必须提供切实的激励措施以留住用户。

引领这场“收益革命”的是借贷和去中心化交易所（DEX）巨头：

• Aave (AAVE)：依然是借贷领域的霸主，拥有高达449.7亿美元的TVL——占据了所有DeFi借贷存款近60%的份额。
• Uniswap (UNI)：作为业内最大的DEX，它已转向与传统股票模型接轨，通过稳健的收入共享机制来应对社区对价值提取的需求。

随着高性能网络降低了Ethereum (ETH) L2s以及Solana (SOL) 的Gas费用，DeFi的发展重心已转向永续期货。Hyperliquid (HYPE) 例如，其在2025年的巅峰时期表现尤为出色，仅一个月内就向持有者分配了超过7400万美元。这表明，在该领域内，独立于单纯代币价格上涨的可行商业模式正趋于成熟。

RWA的兴起：连接传统金融与去中心化金融

DeFi Pulse 监测到的一个核心趋势是现实世界资产 (RWA) 的飞速崛起。按总锁仓量 (TVL) 计算，RWA 协议现已成为 DeFi 的第五大类别——首次超越去中心化交易所 (DEX)——仅次于借贷、流动性质押、跨链桥和再质押。

RWA 领域的 TVL 超过 170 亿美元，较 2024 年底的 120 亿美元显著飞跃。这一扩张是由“资产负债表激励”而非投机驱动的。随着全球利率保持在“更高且更久”的水平，代币化美国国债和私募信贷已成为机构配置者进入 DeFi 加密领域的最佳门户产品。

主要机构驱动因素包括：

1. 贝莱德 (BLK) 的影响力：截至 2026 年初，贝莱德美元机构数字流动性基金 (BUIDL) 已将代币化国债推向数十亿美元的规模。
2. 代币化大宗商品：对美元贬值的持续担忧促使资金流向代币化黄金 (XAUUSD) 和白银 (XAGUSD)。Tether Gold 和 Paxos Gold 等产品已推动代币化大宗商品的市值向 40 亿美元大关迈进。

质押、再质押与流动性之战

虽然RWA在机构叙事中占据主导地位，但质押和再质押仍是DeFi协议价值版图的稳固基石。Lido以382.2亿美元的锁仓规模保持着无可撼动的地位，而通过Eigenlayer兴起的“再质押”——其TVL达188.5亿美元——引入了全新的资本效率层。

新的市场进入者正展现出显著的持久力：

• Spark：月度增幅录得28.58%，规模达到92.2亿美元。
• Babylon Protocol：作为一个专注于比特币的实体，其已获得近70亿美元的锁仓资金，证明DeFi的发展不再仅仅局限于以太坊生态系统。
• Ethena和Ether.fi：继续保持强劲的DeFi收益耕作发展势头，锁仓规模分别达到149.8亿美元和112.4亿美元。

战略展望：迈向2000亿美元TVL里程碑

随着2026年的推进，DeFi山寨币市场的命运很可能将由互操作性决定。当下一阶段代币化商品和私人信贷不再作为孤立产品运行，而是实现在链间自由流动时，市场将迎来加速增长。

基础设施限制和监管不确定性等历史障碍正在消散。当前的DeFiCoin反弹受益于透明的定价、机构级托管标准以及强劲的DeFi借贷市场。无论该板块是在本月还是今年晚些时候打破2021年的纪录，去中心化金融的结构性基础从未像现在这样稳固。