黄金大跌3%失守3900美元：什么原因导致金价持续下跌？

TradingKey - 美东时间11月12日，现货黄金（XAUUSD）日内大跌超3%，报每盎司3864美元，创去年10月以来新低。美国通胀数据高于预期，加上美联储官员接连释放鹰派信号，推动美元走强，令黄金投资需求持续承压。

美国10月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，虽低于9月的0.6%，但高于市场预期的0.3%；剔除食品和能源后的核心CPI环比上涨0.3%，同样高于预期的0.2%。通胀降温幅度不及预期，强化了市场对美联储继续收紧货币政策的判断。

据芝商所FedWatch工具，美联储12月加息25个基点的概率为90.8%，加息50个基点的概率为9.2%，维持利率不变的概率为零。本周多位美联储官员强调通胀压力依然顽固。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比周三表示，最新通胀数据已经到了“让人不安的地步”，美联储必须应对。

现货黄金价格图，来源：TradingView

道明证券指出，国债收益率上升、持有成本增加及美元走强，正在给黄金带来重大阻力。该行此前曾提示，金价可能重新测试3900美元附近的支撑，而最新报价已跌破这一水平。尽管今年以来各国央行及更广泛的官方部门已累计购金675吨，较2025年同期增长6%，该行认为，这仍可能不足以抵消投资需求减弱带来的压力。

对于后市，花旗将黄金走势与中东局势及其对能源价格、货币政策的影响联系起来。该行将黄金0至3个月目标价从4800美元下调至4500美元，6至12个月目标价维持5000美元。这一判断建立在中东局势缓和、油价回落及美联储政策转向的基准情景之上。

在概率为60%的基准情景下，花旗预计霍尔木兹海峡将在2026年四季度恢复正常通行，叠加也门与沙特冲突降级，带动布伦特原油回落至每桶65至70美元。其传导逻辑是，能源价格下降缓解通胀压力，使美联储有条件从加息转向降息，实际利率走低，进而推动黄金投资需求回升。

但在概率为30%的熊市情景下，若霍尔木兹海峡局势持续僵持、能源供应继续受到扰动，通胀可能维持高位，迫使美联储继续加息，金价则面临回落至3500美元的风险。另有10%的牛市情景：若美伊迅速达成协议，油价大幅下滑，美联储快速转鸽且美元明显走弱，金价有望超过基准目标。