金价险守4000美元关口，贵金属抛售潮何时停止？

TradingKey - 美东时间6月10日，现货黄金（XAUUSD）在连续四个交易日的抛售后，盘中一度击穿4100美元关口，逼近4000美元的心理防线，此轮下跌创下2023年以来最猛烈的回撤。

自5月末以来，金价跌幅已近10%，年初至今的涨幅被彻底抹平，金价从5598.75美元的历史高点回撤幅度超过22%。

抛售潮触及何处会止步，取决于三重博弈的平衡：市场何时削弱美联储加息预期、短期抛压何时出清、以及全球央行的购金需求能否对冲资金撤离。

加息预期是核心压制

抛售潮的导火索仍是利率预期的转向。

5月非农就业新增17.2万人，远超市场预期，大幅削弱了年内降息的预，与此同时，美国劳工统计局周三公布数据显示，5月消费者价格指数（CPI）同比上涨4.2%，为2023年初以来最高水平，这也标志着CPI通胀三年来首次突破4%关口。

芝商所FedWatch数据显示，美联储10月加息的概率已上升至42%附近，年内12月加息的概率已突破70%。

【12月美联储降息概率，来源：芝商所 FedWatch】

金价与实际利率之间的反向定价关系在4月下旬后尤为显著，流动性预期校准成为当前市场定价的主导逻辑，而非地缘风险溢价。

花旗集团大宗商品团队6月9日将黄金三个月目标价从每盎司4300美元大幅下调至4000美元，并明确警告短期投资者，若未设置宽泛的止损线，面临的风险将"极高"。

花旗的测算逻辑相当直白，要维持目前金价水平，实物黄金购买需保持每年约9000亿美元的节奏，而2010年至2024年期间正常购买量每年仅在2500亿至4000亿美元之间。简而言之，当前金价对实物需求的依赖程度已远超历史正常水平。

短期抛售与长期支撑

从资金面来看，全球投资者正加速从黄金ETF中撤离。

世界黄金协会数据显示，5月全球实物黄金ETF净流出20亿美元，全球黄金ETF总资产管理规模环比下降2%至约6000亿美元，整体持仓量亦回落至4121吨，略低于今年2月底创下的4176吨历史峰值。

然而，短期投机资金的大规模撤退，并未动摇长期配置资金的底部支撑。

中国央行截至2026年5月末黄金储备达7496万盎司，环比增持32万盎司，已连续19个月增持黄金，成为市场下行过程中最坚定的逆势买家。2026年一季度，全球央行净购金量达244吨，环比增长17%，新兴市场央行仍在大幅增配黄金储备。

技术破位后的关键支撑

从技术面看，现货黄金已在6月10日跌穿4200美元心理关口，盘中最低探至4170美元附近。金价已跌破200日均线，为2023年9月以来的首次。

分析显示金价跌破4100美元关键支撑位，触发程序化趋势交易者的止损抛压。分析师认为，以当前市场结构来看，向4000美元心理关口移动的风险已无法排除。而在4000美元关口被突破之后，金价将面临3888美元关口的考验。

抛售潮何时停止？

抛售潮停止的三个条件尚未完全满足。加息预期方面，7月和9月维持利率不变的概率显著高于加息，但年内的加息定价尚未被完全消化，市场仍在与美联储进行预期博弈。

短期资金出清方面，ETF净流出规模仍在扩大，CFTC投机净多头头寸较年初高位已下降近40%，但撤退是否接近尾声仍未桥底。

技术面方面，若金价在4000至4100美元区域企稳，形成有效的技术性底背离，市场情绪修复的契机将逐步出现。

综合来看，在6月中下旬美联储议息会议释放明确政策信号之前，黄金大概率将在4000至4300美元区间反复测试底部，等待市场与美联储之间的预期博弈达成新的均衡。

对于长线配置者而言，金价的下跌正在逐步消化前期的情绪泡沫，4000美元关口的反复测试，或将最终构成多空力量从出清到平衡的拐点，届时市场将回答抛售潮何时停止这一核心命题。