俄罗斯卢布：已实施200个基点的降息，更多降息在路上 - 德国商业银行

俄罗斯中央银行（CBR）上周五将其政策利率下调200个基点至18.0%，符合市场预期。这一举措是在近期通货紧缩发展之后采取的，季节性调整后的年化通胀率已达到CBR的4%目标。然而，尽管通胀有所放缓，CBR仍保持中性基调，并指出由于通胀预期高企、劳动力市场紧张以及贸易条件疲软，通胀风险依然存在。行长埃尔维拉·纳比乌利娜在新闻发布会上重申了这一谨慎立场：她强调风险平衡仍指向通胀超出目标，并指出近期的通货紧缩不应被过度解读——当前通胀在同比上仍高于目标（9.2% y/y）；她认为近期通胀的疲软是由于一些波动性类别的价格修正等暂时性因素所致，德国商业银行（Commerzbank）的外汇分析师塔莎·戈斯（Tatha Ghose）指出。

卢布几乎没有变动

“在利率指引方面，纳比乌利娜警告称，周五的举措并不一定标志着宽松周期的开始。虽然进一步降息是可能的，但决策将依赖于数据，如果通胀风险重新显现，可能会被推迟。当然，这都是常规的中央银行表述。我们预计在下次会议上关键利率将再次下调100个基点。修订后的宏观预测支持进一步谨慎的宽松：预计到2025年底通胀将降至6.0-7.0%，低于之前的7.0-8.0%，2025年的平均关键利率预测已下调至18.8%-19.6%（之前为19.5%-21.5%），这意味着今年剩余时间的政策利率范围为14%-18%。”

“尽管如此，GDP和消费预测保持不变，外部假设却恶化。较低的油价和缩小的经常账户盈余现在已纳入CBR的展望中。总体而言，我们认为周五的决定和预测修订对卢布的前景影响不大。至于人为的美元/卢布和欧元/卢布汇率，可能会有一种看法认为卢布在过去一个季度强劲升值——但这将是误解——我们只是看到美元的疲软。”

“与任何主要非美元货币相比，例如欧元，卢布在2025年2月有过一个良好的月份，当时美国总统特朗普首次明确表示支持俄罗斯，乐观情绪升温，关于战争结束和可能解除一些严厉制裁的希望也随之而来。除了那次反弹，卢布只是横盘交易。最近几天，卢布略有贬值，这一走势在周五延续——从这个意义上说，可以说降息及其后续的利率预测下调确实产生了一些影响——但相对温和。在未来一年中，我们预计卢布相对于美元和欧元将显著贬值。”