墨西哥比索：收益率曲线趋陡与套息风险 - 荷兰合作银行

Rabobank 策略师 Molly Schwartz 和 Christian Lawrence 在 Banxico 将隔夜利率维持在 6.50% 后，讨论了墨西哥的利率前景。他们指出，通胀存在上行风险，市场定价显示一年内加息超过 100 个基点，墨西哥收益率曲线相较美国明显陡峭化，以及 Mbonos 和 Cetes 的外资持有量依然具有韧性。

Banxico 立场、曲线陡峭化、套利交易动态

"Banxico 于 9 月 24 日公布决定，将隔夜目标利率维持在 6.50%，符合预期。然而，对部分市场人士而言，与预期不同的是，货币政策声明坚持表示 Banxico 今后的决策不一定会锚定美联储的路径，并删除了“预计将适宜把参考利率维持在当前水平”的表述。"

"尽管该声明为 Banxico 在利率方向上双向调整留下了空间，但关于我们可能看到 Banxico 与美联储政策分化的说法，已促使一些投资者猜测墨西哥与美国之间的利差将进一步收窄，以及套利交易将出现平仓。大规模套利交易平仓尚未完全反映在当前 USD/MXN 汇率或 CFTC 非商业投机者持仓中，不过套利交易显然在最近几周失去了一些吸引力。"

"Banxico 通胀前景的风险，因此其利率前景的风险，偏向上行。虽然我们仍维持 Banxico 将在年底前把隔夜政策利率维持在 6.50% 的观点，但市场隐含定价显示，投资者已押注未来三个月内加息，并且一年内加息超过 100 个基点。"

"展望未来，我们倾向于认为 MX-US 10 年期利差将继续收窄，但与近期价格走势相比，收窄速度可能放缓。在曲线前端，我们仍持相同观点，但可挤压的空间可能比长端更多。"

"持有情况比价格走势所暗示的更为稳固。非居民在上半年增持了约 420 亿墨西哥比索的政府债券，使其持仓达到约 1.78 万亿墨西哥比索，约占总量的 11% 以上，增持部分分布在 Mbonos 和 Cetes 之间。"

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