从被判“死刑”到破纪录：时隔18年“对冲基金中的基金”终于超越2007年高点

FX168财经报社(北美)讯 那些投资于对冲基金、而非股票或债券的基金，如今终于再次受到追捧。

2008年金融危机与伯尼·麦道夫（Bernie Madoff）庞氏骗局的“双重打击”曾令“对冲基金中的基金”（Fund of Hedge Funds，简称FoHF）行业遭受重创，以至于该行业直到最近才重新超过2007年的资产规模水平。

根据Hedge Fund Research（HFR）的数据，截至2025年底，基金中的基金管理资产规模已达到8180亿美元。这是这家长期行业追踪机构记录以来的最高水平，也是该行业首次超过2007年底创下的7990亿美元历史高位。

(图源：Hedge Fund Research、Business Insider)

资产规模的增长得益于行业表现强劲。芝加哥Hedge Fund Research总裁Ken Heinz表示，基金中的基金去年平均回报率达到10.4%，为2009年以来最高水平。

Heinz指出，资产增长也与更广泛的行业趋势有关。如今，独立管理账户（Separately Managed Accounts，简称SMA）更加普遍，这类结构使外部投资者能够对所投资的基金经理拥有更大的控制权。像亿万富翁Izzy Englander旗下的Millennium等机构，越来越多地通过SMA来接触外部投资人才。去年夏天发布的一份With Intelligence报告显示，多策略基金已将资金分配至100多家外部基金。

通过SMA，有限合伙人（LP）能够获得更多透明度，从而更密切地监控业绩和风险指标。

“基金中的基金已经发生了演变。”Heinz表示。

与大约二十年前相比，整个对冲基金行业已经发生了巨大变化。过去，基金中的基金以及富裕个人的家族办公室曾占据对冲基金资产的较大比例。但2008年市场崩盘迫使许多投资者清算持仓，即使某些基金表现良好也难以幸免。

这迫使对冲基金行业转向其他资本来源。如今，养老金、大学捐赠基金、主权财富基金和慈善基金会等机构投资者，占据了该行业5.2万亿美元资产的大部分。正是这种投资者结构向机构化转型，使对冲基金整体资产在过去18年中大幅增长，而基金中的基金规模则仅缓慢回升。

(图源：Hedge Fund Research、Business Insider)

不过，基金中的基金所提供的分散化优势仍受到青睐。这一点从投资者对多策略对冲基金兴趣激增中可见一斑，尤其是Millennium、Citadel、Point72和Balyasny等大型机构。Heinz预计，这种兴趣近年来帮助基金中的基金行业复苏，并将在未来继续推高资产规模，尤其是在大型多管理人平台逐渐“满员”的情况下。

“部分大型多管理人项目并非随时开放，或者最低投资门槛非常高。”他说。

尽管如此，2008年那场“大规模出走”的影响仍然存在。根据Hedge Fund Research的数据，2007年时市场上接近2500只基金中的基金；而截至2025年底，这一数量已不足1000只。