美三月PCE前瞻：整体升、核心见曙光，财报季逆转美股轨迹？

本周五（4月26日），市场将迎来备受瞩目的、美联储最青睐的通胀指标——PCE数据，届时该指标将为2024年以来通胀进展提供更多参考，为美联储降息前景提供线索。

在降息预期节节败退、中东紧张局势不断升级、科技股财报周等复杂因素交织的当下，即将公布的通胀数据对美股未来走势的影响举足轻重，当前限制性政策能否抑制通胀反弹、通胀恢复至美联储2%的信心能否改善成为市场焦点。

据调查统计，当前市场预计美国3月整体PCE年率小幅升至2.6%，2月为2.5%，1月为2.4%。月率预计升0.3%，与上个月持平。若按照12个月复利计算，0.3%的月率将使得年化通胀率达到3.7%，虽远低于通胀峰值，但仍高于美联储2%的目标。

【美国PCE年率，来源：Trading Economics】

同时，剔除食品和能源的核心PCE年率预计放缓至2.7%，前值为2.8%，这一更关键指标显示通胀放缓的进展有望持续下去；月率升0.3%，与二月持平。

【美国核心PCE年率，来源：Trading Economics】

尽管核心PCE数据不如本月稍早公布的CPI数据那么强劲，但近期美联储主席鲍尔和其他官员已表示，他们需要更长的时间才能对通胀下行轨迹获得必要的信心。

数据显示，美国三月CPI年率反弹至3.5%，高于预期和前值，创近半年新高，月率升0.4%，同样超过预期。同时，核心CPI月率升0.4%，连续第三个月超过预期。

渣打银行北美宏观策略主管Steve Englander评论称，「3月CPI数据增加了通胀被证明比美联储想象的更难以消除的可能性。我们推迟了首次降息，也看到了顽固通胀可能性上升，这使得降息的问题从“何时”转向“是否”。」

按照目前市场动向和美联储官员态度，5月FOMC会议预计将连续第六次按兵不动，维持联邦基金利率在5.25%~5.50%区间。 CME FedWatch Tool显示，投资人当前预计美联储最早会在今年9月才开始降息，概率为46.3%，年内有望降息两次。

华尔街各机构如何看通胀形势？

晨星公司首席美国经济学家Preston Caldwell称，「在很长一段时间内，CPI和PCE往往会自然地相互跟踪，因为他们使用了大部分相同的数据。当你得到CPI数据时，有关PCE指数的大部分消息也已经公布了。」

对于近期两个通胀指标的差异，Caldwell指出，「住房是目前这种差异的最大因素。」另外，去年健康保险时CPI的一大负面因素，而现在已成为今年的重要推动因素，其波动性比PCE大得多。

Jan Hatzius领导的高盛策略师团队预计，主要受到消费电子、金融服务、医疗保健等经济部门推动，2024年第一季的美国核心PCE年化成长率将从2023年下半年的月均1.9%升至4.0%。

不过，高盛表示，从今年一季度到年底，核心PCE通胀的月度连续增速有望从0.33%放缓至0.18%，这主要是因为消费电子和软体年终促销的收尾带来价格下降、医疗保健服务年初涨价也会结束等。

尽管通胀进展仍然是美联储和投资人「心里的石头」，但越来越多人开始减少对通胀数据的关注度，转向观察美国经济宏观形势。 RBC分析师认为，「美联储更关心的是强劲的美国经济，而不是通胀压力重新出现。」

RBC报告称，物价成长在2023年大幅放缓后进一步走高，加上消费者支出富有弹性，使得经济需要更大幅度放缓才能完全控制通胀压力的可能性再次出现。该行预计，美国经济将在2024年下半年开始失去目前的动力，因而调低了年内降息预期，预计12月降息25个基点。

资产管理公司Hennion & Walsh首席投资官Kevin Mahn接受采访时表示，「美联储今年、明年和2026年各三次降息的计划没有改变。尽管央行对年底个人消费支出的预测上调，但对经济放缓可能陷入衰退的担忧超过了通胀上升的担忧。」

通胀数据和财报周逆转市场轨迹？

Nationwide投资研究主管Mark Hackett表示，「地缘政治和政治不确定性、与通胀、利率和美联储一起给市场带来压力，推动市场格局和投资人态度发生迅速且巨大的转变。」

Hackett指出，本周对于多头和空头之间的拉锯战至关重要，随着财报发布和个人消费支出平减指数PCE的发布，本周是关键。

尽管PCE通胀指标至关重要，但随着越来越多投资人基本消化降息延后预期，并且减少降息对股市的驱动力影响，陆续开展的企业财报季可能与通胀数据「扳手腕」 。

有分析称，物价飙升最糟糕的时期已经过去，已经有人呼吁美联储在更长时间内，甚至可能无限期容忍高于目标的通胀。

摩根士丹利E*Trade的Chris Latkin称，对利率上升、顽固通胀和地缘政治风险的担忧不会消失，但本周科技业（财报）可能会「发号施令」。

Coastal Wealth的Jeremy Straub认为，「本周大型科技公司财报和周五关键的通胀数据有可能重新定义市场近期的轨迹。」

花旗策略师最新报告称，「我们仍然关注当前的财报季，这会让投资者的注意力重新集中在坚实的基本面上。我们将最近的回档视作买入机会。」