10年期美债收益率续创一个半月新低，鲍威尔证词有什么亮点？

投资慧眼Insights -

10年期美债收益率创一个半月新低

周二（6月24日）尽管中东局势出现显著缓和，但10年期美债收益率并未摆脱近一个月以来的疲软表现，盘中一度进一步跌至低位4.28%，刷新自5月8日以来一个半月新低。而对利率更为敏感的2年期美债收益率更是进一步跌至3.79%。

美国10年期国债收益率：

图片来源于：tradingview

笔者认为，10年期美债收益率的下跌反映中东局势缓和、美国经济衰退预期上升及美联储降息预期升温三大因素。

首先，美国并未全方位卷中东动荡局势，加之6月17日美国参议院通过了《稳定币法案》，这大大缓解了市场对美债市场动荡的担忧，这令美债收益率更多反映经济及利率前景，而非市场供需端因素。

而随着中东局势缓和、7月9日对等关税暂缓期临近结束，市场开始转向关注美国经济前景。从数据上看，关税引发对经济冲击逐步开始显现，但对通胀的推升作用并不明显。

周二（6月24日）公布的美国谘商会消费信心意外回落至93，消费信心回落凸显出人们对于美国提高进口关税可能对经济造成影响的持续忧虑。尽管过去三个月通胀温和，但部分消费者开始更加谨慎地安排支出。谘商会高级经济学家Stephanie Guichard在声明中表示，他们对当前就业机会的看法已连续第六个月走弱。

另外，世界大型企业联合会4月将美国领先经济指数下调1.4%，5月继续下调0.1%。该指数连续6个月下跌，出现自2020年以来的最大跌幅。近半年来，该指数增长率均为负值，这是经济衰退的信号。另外，美国消费者信心在6月意外下滑，凸显出人们对于美国提高进口关税可能对经济造成影响的持续忧虑。

市场担忧的是，美国关税政策的影响或将从支出疲软蔓延至劳动力市场，进而对美国经济构成冲击。

通胀预期降温，鲍威尔证词有什么亮点？

市场另一大焦点则在于通胀预期降温，这或暗示美联储双重目标或迎来“再平衡”过程。可以预见的是，若关税引发的通胀上升是一次性或强调不及预期，则美联储焦点将更多放在劳动力市场表现之上。

考虑到美国10年期美债收益率一般而言较CPI高175基点，CPI目前约为2.5%，若忽略一次性通胀因素，这或意味10年期美债收益率合理水平位于4.25%，暗示仍有进一步下行风险。

周二（6月24日）美国美联储主席鲍威尔出席国会众议院听证会，发表半年度货币政策报告。鲍威尔预计在6月、7月和8月将会看到关税对通胀产生的影响，并提及关税可能对通胀造成一次性冲击。尽管鲍威尔仍以相当紧缩的态度对待潜在通胀上行，但这包含了维护美联储在通胀方面的信誉，因鲍威尔曾以「通胀暂时性」的论调错判通胀前景。

此外，鲍威尔表示完全接受这样一种观点，即关税通胀的影响将比我们想象的要小，并暗示一旦发现通胀不会上升，或者劳动力市场疲软，重启降息节点可能提前。

整体而言，笔者认为鲍威尔言论总体偏向鸽派，并未后续提前重启降息的可能释放预期，并有助于短期市场风险情绪进一步回升。但需留意的是，一旦美联储真的重启降息或意味经济衰退可能性加剧，这对美股、美元等均可能构成压力。