美元为何大跌？

美元正经历近四十年来最严峻的上半年挑战，投资者纷纷调整资产布局。全球资金流动显示出鲜明的地域特征：欧洲机构在美股市场掀起抛售潮，而亚洲投资者则集中减持美债等固定收益资产。美银外汇策略团队指出，欧洲养老金和保险公司充当了二季度美元下挫的急先锋，其美元头寸已降至2022年后新低。

尽管欧洲投资者的对冲操作引人注目，但交易时段数据揭示另一条线索：过去数月美元的日内下滑多集中于亚洲交易时段。

【图源：TradingView】

这暗示亚洲的美债持有者可能也在加速调整头寸。具体来看：

欧洲主攻美股领域：

瑞银分析师估算，欧元区投资者占外资持有美股市值的四分之一。若美股表现持续逊于欧亚市场，美元将承受更大压力。G10国家在未对冲美元资产上的敞口高达23.5万亿美元。

亚洲隐含债市风险：

亚洲投资者持有全球近三分之一的外资美债及机构债。随着私营部门接棒央行成为主力买家，这些对价格更敏感的"聪明钱"一旦转向，美债市场将面临显著波动。

当前持仓规模意味着细微变动就能掀起巨浪。瑞银测算显示，仅G10国家投资者5%的仓位调整就可能引发6700亿美元资金外流。鉴于G10集团中欧洲国家占据主导，该地区仍是未来主要抛压来源。值得警惕的是，欧洲投资者在过去十年间积累的3.4万亿外债头寸，即便小幅减持也会冲击市场。