美元走势:反弹尚未结束?控通胀预期或成首要目标!

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10年期美债收益率再度冲上4.5%,美元回落

周一(5月19日)10年期美债收益率盘中再度冲上4.500%至4.529%。与此同时,美元指数回落至100.60附近整理。美元、美债收益率走势背离在近期的市场走势中并不罕见,因在美国关税政策不确定性下,投资者对美元资产的信心下降,呈现逐步加大抛售的迹象。

值得留意的是,10年期美债收益率走高主要受到评级机构穆迪(Moody's)下调美国信用评级至“AA1”的消息推动。穆迪认为,美国未有任何措施可扭转财赤上升及利息成本增加的趋势,预计到2035年美国联邦债务占GDP的比率届时将达到134%,利息开支将相当于占收入的30%。

另外,中国于3月减持美国国债189亿美元,降至7654亿美元,被英国反超,下降为美债第三多的国家。持美债最多的仍然是日本,达1.13万亿美元。市场预计外国在4月可能因对等关税措施减持美国债券。

随着大型投资者(包括主权和机构投资者)逐渐将美债换成其他避险资产,债务偿还成本将继续攀升。这可能会为美国收益率创造危险的熊市陡峭化螺旋,进一步对美元施加下行压力,并降低美股的吸引力。

控通胀预期或已成美国政府与美联储的首要目标!

毫无疑问,美债市场的稳定至关重要,而若要稳定美债市场,则需对因关税导致通胀预期上升进行平复。上周五(5月16日)公布的密歇根大学5月美国消费者信心指数初值为50.8,连续五个月下降。消费者一年通胀预期初值为7.3%,升至逾40年新高。高通胀,低增长意味这美国债务的稀释,这将促使投资者进一步加快抛售美国债券,并推高收益率上涨。

笔者曾提及,美联储延缓降息就是当前市场最大的利好。而上周鲍威尔继续将向市场释放控制通胀决心,这或意味美联储年内降息预期或将进一步押后。

另外,税收法案(One Big Beautiful Bill Act)迎来反转,在周日(5月18日)这项税收法案以17票赞成、16票反对的结果成功通过众议院预算委员会表决。尽管法案跨过了预算委员会这一障碍,但道路仍然崎岖。下一站是众议院规则委员会(House Rules Committee),该委员会计划在本周晚些时候审议法案。

这项法案预计将继续大幅提高美国财政赤字。预算赤字提高也可能为美债构成供给压力。因此若美国政府希望法案顺利通过,对于通胀也不能置之不顾,更谈不上让美联储降息。

问题在于,美国将如何让通胀预期下降,除却持续压低油价外。关键因素或仍取决于美国的贸易谈判。若美国贸易谈判释放更多缓和的信号,市场对供应链、经济衰退担忧将有所缓和,基于这点,尽管美元短期可能承压回落,但一旦美国贸易谈判出现进展,尤其是美中贸易谈判,届时预计将推动美股进一步反弹、而黄金则可能出现调整行情。

投资者可重点关注周四(5月22日)公布的美国5月Markit综合PMI初值。美国4月Markit制造业PMI初值50.7,意外录得扩张,标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson在评论PMI初值数据时表示:关税被认为是价格上涨的主要原因,尽管据报导劳动力成本也在持续上涨,导致企业以一年多来未见的速度上调销售价格。制造业的价格涨幅达到近两年半以来的最高水平。

美元指数技术分析:关注100关口水平得失

美元指数日线图:

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图片来源于:tradingview

美元在102.0附近受阻回落,该水平同时为日线图下降趋势线水平,暗示上方存在较强阻力。就中期而言,美元或进一步回落考验100.0关口支撑,一旦后市再度击穿100关口,需警惕进一步下行考验99.0甚至98.0支撑。但若能有效企稳100大关,则仍有望进一步反弹挑战前期高位101.80附近阻力,关注5月20日前后时间节点。

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