美元走势：反弹尚未结束？控通胀预期或成首要目标！

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10年期美债收益率再度冲上4.5%，美元回落

周一（5月19日）10年期美债收益率盘中再度冲上4.500%至4.529%。与此同时，美元指数回落至100.60附近整理。美元、美债收益率走势背离在近期的市场走势中并不罕见，因在美国关税政策不确定性下，投资者对美元资产的信心下降，呈现逐步加大抛售的迹象。

值得留意的是，10年期美债收益率走高主要受到评级机构穆迪（Moody's）下调美国信用评级至“AA1”的消息推动。穆迪认为，美国未有任何措施可扭转财赤上升及利息成本增加的趋势，预计到2035年美国联邦债务占GDP的比率届时将达到134%，利息开支将相当于占收入的30%。

另外，中国于3月减持美国国债189亿美元，降至7654亿美元，被英国反超，下降为美债第三多的国家。持美债最多的仍然是日本，达1.13万亿美元。市场预计外国在4月可能因对等关税措施减持美国债券。

随着大型投资者（包括主权和机构投资者）逐渐将美债换成其他避险资产，债务偿还成本将继续攀升。这可能会为美国收益率创造危险的熊市陡峭化螺旋，进一步对美元施加下行压力，并降低美股的吸引力。

控通胀预期或已成美国政府与美联储的首要目标！

毫无疑问，美债市场的稳定至关重要，而若要稳定美债市场，则需对因关税导致通胀预期上升进行平复。上周五（5月16日）公布的密歇根大学5月美国消费者信心指数初值为50.8，连续五个月下降。消费者一年通胀预期初值为7.3%，升至逾40年新高。高通胀，低增长意味这美国债务的稀释，这将促使投资者进一步加快抛售美国债券，并推高收益率上涨。

笔者曾提及，美联储延缓降息就是当前市场最大的利好。而上周鲍威尔继续将向市场释放控制通胀决心，这或意味美联储年内降息预期或将进一步押后。

另外，税收法案（One Big Beautiful Bill Act）迎来反转，在周日（5月18日）这项税收法案以17票赞成、16票反对的结果成功通过众议院预算委员会表决。尽管法案跨过了预算委员会这一障碍，但道路仍然崎岖。下一站是众议院规则委员会（House Rules Committee），该委员会计划在本周晚些时候审议法案。

这项法案预计将继续大幅提高美国财政赤字。预算赤字提高也可能为美债构成供给压力。因此若美国政府希望法案顺利通过，对于通胀也不能置之不顾，更谈不上让美联储降息。

问题在于，美国将如何让通胀预期下降，除却持续压低油价外。关键因素或仍取决于美国的贸易谈判。若美国贸易谈判释放更多缓和的信号，市场对供应链、经济衰退担忧将有所缓和，基于这点，尽管美元短期可能承压回落，但一旦美国贸易谈判出现进展，尤其是美中贸易谈判，届时预计将推动美股进一步反弹、而黄金则可能出现调整行情。

投资者可重点关注周四（5月22日）公布的美国5月Markit综合PMI初值。美国4月Markit制造业PMI初值50.7，意外录得扩张，标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson在评论PMI初值数据时表示：关税被认为是价格上涨的主要原因，尽管据报导劳动力成本也在持续上涨，导致企业以一年多来未见的速度上调销售价格。制造业的价格涨幅达到近两年半以来的最高水平。

美元指数技术分析：关注100关口水平得失

美元指数日线图：

图片来源于：tradingview

美元在102.0附近受阻回落，该水平同时为日线图下降趋势线水平，暗示上方存在较强阻力。就中期而言，美元或进一步回落考验100.0关口支撑，一旦后市再度击穿100关口，需警惕进一步下行考验99.0甚至98.0支撑。但若能有效企稳100大关，则仍有望进一步反弹挑战前期高位101.80附近阻力，关注5月20日前后时间节点。