欧元区6月通胀前瞻：欧元兑美元预计将先涨后跌

TradingKey - 2025年7月1日，欧元区将公布6月份通胀数据。市场普遍预测整体CPI将从5月的1.9%微升至2.0%，核心CPI预计维持在2.3%不变。我们认同这一市场预期，但认为6月整体CPI的0.1个百分点涨幅主要源于季节性因素。在经济复苏乏力和油价看跌的背景下，欧元区通胀下行的大趋势仍将持续。这种"低增长+低通胀"的组合意味着欧洲央行很可能延续降息周期，预计将在中期（3-12个月）对欧元汇率构成压力。不过短期（0-3个月）内，受特朗普关税政策及全球去美元化等因素驱动，欧元将因美元走弱而获得支撑，EUR/USD汇率有望阶段性走强，这为中期看空欧元的投资者提供了理想的入场时机。

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2025年7月1日，欧元区将公布6月份通胀数据。市场普遍预测整体CPI将从5月的1.9%微升至2.0%，核心CPI预计将维持在2.3%不变，与5月数据持平（图1）。我们认同这些市场预期。

图1：欧元区通胀预期市场共识

来源：路孚特，TradingKey

2025年初以来，受经济复苏乏力与能源价格下行影响，欧元区通胀持续回落。其中整体CPI同比涨幅从1月的2.5%显著下滑至5月的1.9%，已跌破欧洲央行2%的政策目标（图2）。虽然6月整体CPI预计将微升0.1个百分点，但这主要源于季节性因素，难以扭转欧元区通胀持续放缓的整体趋势。

图2：欧元区CPI同比涨幅（%）

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尽管近期国际油价有所回升，但由于供应端因素影响，原油价格预计将在未来几个季度逐步回落（图3）。一方面，OPEC+仍保持着较大的闲置产能；另一方面，特朗普政府可能推行的能源政策或将进一步压制油价。能源价格的下跌将传导至通胀数据，从而加剧欧元区CPI的下行压力。基于此，欧洲央行预测2025年平均通胀率为2.0%，2026年将进一步降至1.6%。

图3：原油价格走势（美元/桶）

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鉴于欧元区经济增长放缓且通胀已非首要担忧，欧洲央行（ECB）于2024年6月开启降息周期。截至目前，ECB累计下调政策利率235个基点（图4）。考虑到欧元区低增长、低通胀的基本面未发生改变，我们预计ECB将继续维持宽松货币政策。至2025年底，欧元区或将步入低利率环境。

中期（3-12个月）来看，持续降息预计将压制欧元汇率，因此我们维持对欧元/美元的看空预期。但短期（0-3个月）内，受特朗普关税政策及全球去美元化趋势影响，美元可能走弱，欧元汇率或将获得阶段性支撑。这对布局中期欧元空头者而言，提供了较好的入场时机。

图4：欧洲央行政策利率（%）

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