黄金走势分析：避险属性“失灵”？江恩2/1线位于3900！

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美伊冲突迈向“临界点”，避险属性“失灵”！

周一（7月20日）黄金维持4000美元关口上方整固，符合近一个月以来黄金走势特征。整体呈现下有支撑，上有阻力的局面，多空分歧未见缩小。究其原因，美国通胀前景的不确定性令投资者对黄金中期走向感到迷惑。一方面，美国6月CPI环比六年首现负增长，一度缓解了市场对美联储加息担忧。

不过，由于6月CPI的回落主要得益于能源价格回落。而近期中东局势动荡令投资者担忧通胀回落的趋势难以持续。值得留意的是，上周末美军宣布过去两天内三名美军人员死亡，而伊朗亦威胁称若美国袭击伊朗电力基础设施，将关闭曼德海峡。随着美国和伊朗在中东地区的军事冲突持续，一系列证据表明美伊冲突正迈向“临界点”。

另一方面，美联储议纪要显示内部激烈分歧，所有官员一致同意将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%。但少数官员认为6月会议实际上已具备加息条件，只是出于金融市场稳定和等待更多经济数据的考虑，最终支持按兵不动，总体释放出鹰派信号。

综上所述，黄金当前处于利率定价逻辑而非避险属性逻辑，中东局势的进一步升级将意味更高的油价、通胀粘性增强以及更高的利率水平。这对无息资产黄金构成打压。

警惕美股下行风险，黄金短期仍存下行风险

更重的是，美元指数与美债收益率同步上行对黄金形成双重压制。而一旦10年前美债收益率有效突破4.6%水平，则更需警惕美国科技巨头巨额的资本开支担忧加剧，进而拖累美股下行引发的全球金融市场动荡。

笔者提醒，中国AI新创月之暗面（Moonshot AI）推出开放权重模型Kimi K3，这亦加深了市场对美国AI巨额投资回报的疑虑。费城半导体指数上周五（7月17日）收跌1.6%，较6月底的历史高点回撤20%，跌入技术性熊市。

与此同时，甲骨文公司的信用风险指标升至历史峰值，折射出市场对AI投资热潮可持续性的深层忧虑。据ICE Data Services数据，甲骨文五年期信用违约互换(CDS)价差周五上涨约10个基点至198.23，创历史最高收盘纪录，超越此前3月27日创下的198.18的峰值。这意味着投资者为保护甲骨文债务免遭违约所需支付的成本已升至前所未有的水平。

可以预见的是，一旦美国科技大幅下挫，投资者或进一步抛售黄金以应对系统性流动性危机。而从走势角度而言，黄金中期多空分界线位于3900，因而不排除短期仍存“最后一跌”可能。投资者本周需重点关注中东局势及Tesla和Alphabet将于周三为大型科技公司财报季拉开序幕，重点关注黄金于7月23日前后时间窗口。

黄金技术分析：江恩2/1线位于3900美元关口

黄金日线图：

图片来源于：tradingview

日线图显示，黄金目前争夺于4000美元关口，但整体自1月26日以来的下行走势未见明确止跌信号，这或意味黄金仍存进一步下行风险。不过，日线图江恩2/1线位于3900，从中期角度来看，一旦黄金最终有效企稳3900美元，则自2022年9月以来的中长期升势有望延续。