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    郵輪股中最受歡迎的標的-皇家加勒比海郵輪(RCL)2024投資分析

    5 分鐘
    更新於 2024-1-24 03:55
    Penny Pan

    2023年郵輪股的表現非常亮眼,皇家加勒比海郵輪 (RCL.US) 與嘉年華遊輪 (CCL.US) 股價都上漲了一倍以上,其中RCL股價甚至即將突破疫情前高點,公司也正式扭虧為盈,開始獲利。那麽,你肯定也考慮過投資皇家加勒比海郵輪這隻股票。相信許多投資人都會對以下話題有興趣:


    • 到底為什麼RCL會是三大郵輪公司中最會漲的?

    • 公司相對同業的營運亮點是甚麼?

    • 2024年RCL股價是否會續創奇蹟?


    本文將針對皇家加勒比海郵輪(RCL)這家全球市值最高的郵輪公司進行詳盡的介紹,並且分析它2024年的投資機會與風險。


    皇家加勒比海郵輪簡介

    皇家加勒比海郵輪 - Royal Caribbean Cruises Ltd. (RCL) 成立於1969年,是三家挪威的海運公司為了發展新型業務而合資成立的企業。在那個時代,只有富人才有能力搭乘郵輪旅遊,因此公司一開始就定位服務高檔人士,值到1980年代,中產階級收入大幅增加,公司為了不錯過這波需求,首次融資大量買船擴大市場,不過因為早期高端的定位一直留在人們心中,時至今日,皇家加勒比海郵輪仍是高端的代名詞。


    之後的幾十年,公司為了擴張不斷釋出股權融資擴大船隊規模,到了1990年,原始的三大航運公司已經沒有多使持股了,反而是當時的管理層持股還更多,因此經過商議之後,三大創辦人決定不再參與經營,只當股東領分紅,管理層也因此決定把總部定在客戶最多的美國,並且於1993年在紐交所上市。


    回顧過去55年來,公司通過融資買船與併購不斷擴大,目前已經是世界上市值第一,市佔率第二的郵輪業者,市佔率高達23.2%(市佔率第一為嘉年華郵輪CCL)。


    RCL旗下有三大100%持股的子品牌郵輪,以及投資持股的三家遊輪公司,通過這6家公司提供全球消費者高端的郵輪體驗,下面分別列出這6大郵輪公司的特點。


    1. 皇家嘉樂比國際郵輪(Royal Caribbean International)

      主要服務高受薪階層,內容是高端餐飲與奢侈體驗,符合一般民眾對有錢人生活的嚮往,主要的客群是家庭旅遊。

    2. 精緻郵輪(Celebrity Cruises)

      主要服務頂級富豪,主打內容是精緻的設計與高標準服務,主要的客群是企業主或財富自由人士。

    3. 銀海郵輪(Silversea)

      主打退休族群,單趟旅遊時間都比較長,對於一個地方景點可以更深入的欣賞。

    4. 3家投資持股公司 (德國TUI郵輪、西班牙伯曼郵輪以及中國海天郵輪)

      主打地方旅遊的度假市場


    通過這六大郵輪公司,RCL滿足了全球高端郵輪市場。


    皇家加勒比海郵輪經營特色與收入來源

    郵輪甲板上的餐廳


    RCL主要的經營特色就是高調奢侈,像船上的購物街就做的很高檔,而且設計都會依照航線主要客群來調整。


    另外RCL對於重複旅遊的客戶也會給予會員資格,獎勵免費的點心或飲料,提高客戶忠誠度。


    除此之外,RCL還與各國政府合作,投資碼頭港口等基礎設施,提高品牌效力。


    至於收入來源,除了郵輪業都有的船票收入以及船上娛樂消費餐飲等的分潤外,皇家加勒比海郵輪還有自己的私人島嶼,另外一些長時間行程公司也有登陸旅行團等服務收入。


    皇家加勒比海郵輪即時走勢


    皇家加勒比海郵輪實時股價走勢(來源:Mitrade)


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    皇家加勒比海郵輪RCL股價為什麼漲幅最高?

    皇家加勒比海郵輪公司雖然不是船隻最多的郵輪公司,也不是市佔率最高的郵輪公司,但卻是最會賺錢的公司,也是三家郵輪公司中市值最高的。


    之所以那麼厲害,主要是因為RCL剛推出時主打的就是『高端』,公司將郵輪旅遊定位為一趟奢侈的高端饗宴,而非平價旅遊,同樣的旅行路線與天數,皇家加勒比海郵輪的行程相比另外兩家公司票價可能貴上一倍以上,因此每個客戶能貢獻的收入就更高。就像保時捷銷量雖然比大眾汽車低很多,但獲利卻差不多。


    加上最近歐美仍處於高息環境,一般上班族固定支出如房貸車貸都會增加,影響旅遊消費,而主打高端(企業主、退休族群)的皇家加勒比海郵輪影響最小,因此獲利最穩定


    除此之外,疫情期間三大郵輪公司收入都中斷,需要借錢度過難關時,只有皇家加勒比海郵輪沒有大量增發股票,多數是靠發行債券撐下去,沒有損害股東權益。但另外兩家郵輪公司(嘉年華郵輪CCL與挪威郵輪NCLH)都選擇發行大量股票現金資增,股本都膨脹了一倍以上。等於說舊股東權益直接腰斬,這麼做的目的就是不想還錢,畢竟發行股票換鈔票之後投資人就成了股東,一榮具榮一損具損。


    雖然說嘉年華郵輪與挪威郵輪當初之所以那麼做主要原因就是對未來沒信心,不確定疫情何時結束,也不知道結束後客戶是否會回流。但這種傷害股東的做法也寒了資本市場的心,畢竟投資人也不希望自己變成韭菜,權益不斷被稀釋。


    因此,皇家加勒比海郵輪才會是三大郵輪中,股價最早漲回疫情前高點的郵輪股。若2024年郵輪股有利多行情時,也是最有機會漲幅最大的標的。


    近一年皇家加勒比海郵輪RCL股價走勢圖

    (2023-2024皇家加勒比海郵輪RCL股價走勢圖,來源:Mitrade)


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    皇家加勒比海郵輪獲利品質與資產負債現況分析

    根據最新公告的財報(2023年第三季) 顯示,過去四季度皇家加勒比海郵輪(RCL.US) 累積營收已經突破歷史新高,而且2024年,船票也已經有2/3賣出去了,另外平均票價也比2023年高,營收續創新高指日可待。


    至於毛利率的部分,目前也是季季提升,已經回到41.79%,與疫情前持平。相信今年在更高票價的帶動下有機會持續創高。


    Royal Caribbean Cruises Gross Margin

    (圖片來源: macrotrends  


    至於負債部分,RCL也算是還錢高手,已經連續三季負債金額減少! 過去一年,RCL還清了33.7億美元的債務,讓總私的長期負債(Long Term Debt)從213億降低為179.3億,依照2020年 RCL的營運狀況來看,當時發債利率應該要6~7%,也就是說這麼做至少一年幫RCL省下2億美金的債息,若依照這個速度還錢,只要在2年RCL的負債金額就會回到疫情前的100億美金上下。


    加上美國今年會開始降息,RCL營運狀況持續變好信用評等有望提高,未來新債利息可以更低,前景更好 。


    Royal Caribbean Cruises Long Term Debt

    (圖片來源: macrotrends


    皇家加勒比海郵輪(RCL)股價分析與預測

    根據CNBC的13位分析師給出的預期,RCL2024年的EPS預期為9.11元。依照目前約120的股價,本益比為13倍左右,比嘉年華遊輪CCL的19倍和挪威郵輪NCLH的18倍低。


    皇家加勒比海郵輪 Earnings Trends - CNBC

    (圖片來源:CNBC


    不過投資不能只看本益比,同類產業比較時還得看股本、獲利品質,成長性等等,一般來說,成長性越好,股本越小代表籌碼越集中,股價越容易上漲,就像當年海運股之亂時,長榮獲利比萬海高,但萬海股價上漲較多。

    獲利品質的部分,當然就是毛利率和淨利率越高的公司本益比越高。而這三個數具分別如下表所示


    公司名稱

    嘉年華郵輪

    皇家加勒比海郵輪

    挪威郵輪

    股票代號

    CCL

    RCL

    NCLH

    股本

    12.64億

    2.56億

    4.22億

    毛利率

    42.8%

    48.6%

    41.53%

    淨利率

    15.67%

    24.25% 

    13.64%


    至於成整性的部分,應該是皇家加勒比海郵輪最高,畢竟它主打高端行程,有錢人對價格較不敏感,而嘉年華遊輪以及挪威郵輪的客群對價格是比較敏感的。


    最後還有配息的部分,RCL的配息率一直都不高,以疫情前的2019年為例,

    皇家加勒比海郵輪EPS為8.95,配息金額只有2.96元,等於獲利只有33%配發出來

    相比之下,嘉年華郵輪EPS為4.32卻配了2元,等於獲利有46%配發出來,而這也是疫情爆發時RCL有更多餘裕可以抵抗的原因,至於挪威郵輪NCLH則是沒有配息習慣的公司。


    三者相比起來,嘉年華郵輪對股東最友善,皇家加勒比海郵輪次之,挪威郵輪最落後。


    綜上所述,皇家加勒比海郵輪(RCL.US) 綜合評比起來應該是郵輪業中體質最好的公司,因此預期未來股價仍有很大的成長空間!


    不說超漲,光用嘉年華遊輪或挪威郵輪的本益比來看,也就是用18倍本益比來估計,皇家加勒比海郵輪上漲到164元也很合理,相比目前120左右還有36%的漲幅,因此RCL是2024年非常值得關注的標的。若公司股價短期有下跌,可以考慮分批進場。


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