「末日期權」是美股大跌元兇？專家這麼說

本周美國股市波動性突然飆升，促使一些交易員將罪魁禍首歸咎於末日期權（也稱為零日期權，指24 小時內到期的賣權）。但其他人則表示，這只是其中一個因素。

週三，當股市在昏昏欲睡的午後時段開始下滑時，交易員們猛然驚醒。由於看不到影響市場趨勢的消息，許多人表示，所謂零日期權 (0DTE) 的大額交易導致了標準普爾 500 指數 (SPX) 下跌 1.5%。

該基準指數週四收盤上漲 1%，收復了前一天的大部分跌幅，一些分析師表示，這次反彈表明拋售是由技術因素驅動的，而不是市場情緒的轉變。

分析師列舉了年底交易量低和投資者倉位過於集中等多種因素，零日期權加速了市場崩盤。

野村證券策略師Charlie McElligott表示：“這是對假期流動性不足和對交易虧損低容忍度的警示。”

儘管如此，這種震盪走勢凸顯了零日期權今年如何成為市場推動者，因為它們在散戶和機構投資者中的受歡迎程度飆升。

Cboe 8 月的數據顯示，雖然今年期權交易量創下歷史新高，但零日期權合約的交易量遠遠超過了所有其他到期期權的成長，這些合約約佔標準普爾 500 指數期權交易的一半。

當投資者買入大量標普 500 指數看跌期權時（就像週三發生的那樣），這些交易另一方的做市商必須透過全天賣出股票期貨來平衡自己的風險。

如果股市走弱，做市商通常會更快地拋售以保護自己，這可能會加劇下行走勢，正如他們週三所做的那樣。

野村證券的McElligott認為，看跌的零日期權交易導致約 30 億美元的股票期貨被出售。同時，一家大型機構投資者正在進行資產配置交易，其中涉及出售股票和購買債券，這可能會增加股票的拋售壓力。

他表示，那些對股市「崩盤」持樂觀態度的投資人卻措手不及，為股市大幅逆轉創造了肥沃的條件。

嘉信理財 Joe Mazzola認為，多種因素推動了拋售，而期權有助於加劇拋售。

「當天發生的情況是，流動性很低，市場情緒緊張，然後人們意識到每個人都站在一筆交易的同一邊，零日期權交易就成為了催化劑。」Mazzola說。

【圖源：SpotGamma】

一些分析師擔心，類似的波動性事件可能即將發生，尤其是今年即將結束、預期成交量較低的情況下。

Cantor Fitzgerald 股票衍生性商品交易主管Matthew Tym)擔心，近期拋售背後的許多因素可能會再次出現。

他表示：「如果我們確實遇到市場上有壞消息的情況，零日期權可能真的會開始加劇拋售。 」 「我們可能會陷入另一種情況，就像大約十年前發生的閃電崩盤一樣。 」