在AI的火熱敘事下，輝達（NVDA.US）一直是科技巨頭中「最靚的仔」，但同時也引發了估值過高的超買擔憂，而相對低調的「AI新貴」超微電腦（SMCI.US）的勁頭更力不可擋。
輝達強者恆強，高盛美銀喜提價，但超買風險過高
輝達在股票市場的強勁表現有目共睹，股價接連創新高，1月總市值飆升近3000億美元，年內距今已經漲近42%。基於對輝達AI增長的看好和股價水漲船高，近期高盛、美銀等華爾街大行上調其股票目標價。
高盛維持對輝達的「買入」評級，目標價從625美元上調至800美元。高盛稱，輝達的資料中心營收不會像之前預期的那樣在今年下半年下降，反而，預計在2025年上半年將持續增長，這歸功於大型雲端服務提供商在生成式AI基礎設施上的持續支出、不斷擴大的客戶群體和多個新產品周期。
高盛分析師Toshiya Hari表示，「來自更廣泛生態系統的各種數據點表明，對加速運算的需求持續強勁，這令我們感到鼓舞。」
但同時，接連創股價新高的背後也埋下了超買風險和獲利了結的可能性。Factset數據顯示，當前輝達的14天相對強弱指數（RSI）已達到驚人的85，處於「嚴重超買」水準，技術層面暗示了極大的潛在賣出風險。
此外，截止2月5日，輝達的動態PE達到31.4倍，遠超同行均值的22.9。何況，當前輝達是「科技七巨頭」中唯一一個未公佈最新財報的公司，「AI貨幣化」仍有待考驗。
因此，Wolfe Research分析師Rob Ginsberg表示，投資者不應該「追逐90度上漲」，在這種情況下，他寧願選擇進行部分獲利了結。
巴克萊分析師Sandeep Gupta也持類似看法，稱「鑒於輝達的銷售集中度，其對營收增長的波動和頂級客戶的採購決策非常敏感。考慮到晶片市場的競爭，以及隨著輝達客戶們開始發展自給自足晶片的能力，輝達可能會失去收入份額，這一點尤其重要。」
分析稱，大型科技公司的營收增長預計今年將放緩，而Meta和亞馬遜等公司正在開發自己的晶片。這對輝達來說是個不利因素，因為上個季度輝達收入的46%就來自五家科技巨頭，光微軟和Meta就佔據了總收入的28%。
【輝達收入的主要客戶，來源：巴克萊】
Gupta寫道，一旦初始訓練完成，人工智慧晶片需求最終將正常化。人工智慧的推理階段需要幣訓練階段更少的運算能力，高效能PC和手機足以在本地運行推理，從而減少對GPU工廠的需求。
因此，巴克萊在週二給客戶的一份研究報告中將輝達債券的評級定為「減持」。該行表示，「雖然我們承認對輝達先進GPU的需求仍有增無減，但我們正在考慮這種需求的長期可持續性和市場如何定價輝達債券利差的預期增長。」
週二（2月7日）收盤，輝達股價交投在682.23美元，下跌1.60%，在七巨頭中跌幅最深。
【輝達股價走勢圖，來源：Mitrade】
「AI新貴」SMCI勢如破竹，股價翻倍再翻倍
與此同時，AI敘事的另一位「寵兒」Super Micro Computer Inc.（SMCI）的發展也正高歌猛進，其股票價格增長速度更快、反彈幅度更大，且比輝達更便宜。
在2023年飆升250%的基礎上，SMCI今年股價依然能上漲138.78%，翻倍的漲勢輕鬆超過了輝達、AMD、微軟等人工智慧相關的公司股票回報率。自2022年底以來，SMCI股價已經漲約700%，這歸功於強勁的伺服器需求，這是運行人工智慧應用程式的晶片基礎設施。
數據顯示，超微電腦當前市值381億美元，是2022年底市場的八倍多，但與輝達的1.7兆美元仍相去甚遠。最近的強勁增長源於上個月的超預期初步業績，該公司上調了營收預期，顯示出人們對人工智慧伺服器（包括SMCI的冷卻係統）的濃厚興趣。
Ocean Park Investments創始人J. Dennis Jean-Jacques表示，對於超微電腦來說，誰贏得人工智慧競賽並不重要，因為如果購買人工智慧晶片，無論是從輝達還是別的公司，都需要將它們連接起來，且需要伺服器來冷卻，這就是其用武之地。
Jacques表示，這是人工智慧的「後門」（backdoor），考慮到預計現金流的可預測性，這是價值投資者的參與方式。
與輝達嚴重依賴科技巨頭客戶需求的情況不同的是，SMCI的增長更取決AI趨勢，而非具體客戶。Rosenblatt Securities的Hans Mosesmann指出，超微電腦的液體冷卻係統是下一代人工智慧運算硬體解決方案的必備條件。該公司就像是「AI的瑞士」，受益於整體AI的增長，而不是特定客戶的增長。
彭博數據顯示，過去六個月中，對電腦2024年的淨利潤預期普遍飆升了66%，光過去一周，營收預測就增長了20%以上，今年整體營收預計增長超一倍。2023財年營收增長近40%，高於輝達的增長速度。
儘管股價不斷飆升，但業績的樂觀預期緩解了估值的擔憂。數據顯示，SMCI的PE為26倍，比輝達的三十餘倍低，更接近納斯達克100指數的25.4倍。
Jean-Jacques表示，「如果是一家專註於基礎設施的公司，我們會睡得更好。而且由於我們認為現金流會非常強勁和安全，即使在出現反彈的情況下，股價看起來也相當有趣。」
截止撰稿，SMCI股價交投在681.59美元，近5日上漲35.47%，近一年上漲731.41%。
【SMCI股價走勢圖，來源：Mitrade】
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