連華爾街都怕了？高盛：重新思考中國和新興市場的投資邏輯

知名投行高盛（GS.US）的貨幣主管表示，他從2023年的一個經濟預測中吸取了2個教訓。這個預測是押註疫情後重新開放的中國經濟將繁榮發展，而現實和預測之間形成了鮮明差別。

2023年年初，高盛和許多其他華爾街銀行一樣，將2023年全球經濟的發展期望寄託在中國的復甦上，高盛首席中國策略師Kinger Lau當時預計中國股市將上漲15%。市場預測，這個世界第二大經濟體的反彈將發揮舉足輕重的作用，推動全球新興市場在新的一年的表現。

然而實際情況是，中國股市下跌超15%，而許多其他新興市場表現良好。

對此，高盛的Kamakshya Trivedi接受彭博采訪中表示，從此前的中國經濟的繁榮展望和現實的差距中吸取了兩個教訓。第一個教訓是，要用不同的方式對待新興市場和中國以外的新興市場。他補充道，一段時間以來，中國資產與其他新興市場資產的表現相關性不高，在股票和固收方面同樣如此。

第二個教訓是關於更廣泛的新興市場的韌性，即使是處於聯準會激進升息、強勢美元和中國經濟放緩的宏觀背景中。傳統上來看，這樣的宏觀背景對新興市場資產是個糟糕的環境組合，但今年它們的表現卻十分強勁。

數據顯示，除去中國後的新興市場股票年內上漲16%，而納入中國市場的MSCI新興市場基准指數僅上漲4.4%，其中中國佔該指數30%的權重。Trivedi表示，儘管估值較低，但中國經濟持續減速拖累了新興市場資產全年表現。

【來源：Bloomberg】 

Trivedi分析稱，發展中國家恢復活力的主要原因是政策行動，新興市場國家央行提前、主動、積極地升息以應對即將到來的通膨挑戰。

他表示，與許多發達市場相比，這些新興市場的資產處於領先地位。當前這種宏觀組合看起來比以前好得多，這對於新興市場資產來說是一件非常積極的事情，預計明年新興市場資產將有正的總回報。

今年十一月，由於獲利成長溫和，高盛下調了在香港上市的中國股票的推薦，但維持對內地股票的看好看法。

在8月下旬，高盛將MSCI中國指數全年每股收益成長預期從14%下調至11%，指數從70點下調至67點。高盛分析師表示，七月政治局會議後的市場興奮是短暫的，疲軟的房地產市場和其對實體經濟和金融經濟的潛在蔓延是這次調整的原因。

在6月份，出於對經濟復蘇不平衡和美元兌人民幣的預期走強的擔憂，高盛將MSCI中國指數從80點下調至70點。而此前在1月曾經該指數從70點上調至80點，理由是中國經濟的重新開放。但上調後不到三週，該指數開始螺旋式下跌超20%。

此外，高盛在中國的發展也存在挫折。高盛在上個月月底警告稱，華盛頓和北京之間的緊張關係可能需要數年才能解決，高盛已經放棄了對這個世界第二大經濟體的「不惜一切代價增長」（Growth at all costs）的戰略，這個戰略是五年前高盛提出來的。

高盛CEO David Solomon表示，目前高盛在中國已經削減了一些資源，這是一種更保守的做法，僅僅是因為存在更多的不確定性。