谷歌：連放大招、繼續狂飆

美股研究社

更新於 2024-2-7 05:54

審核人

Esteban Ma

經過一個穩定的季度後，Google（GOOG.US）由於市場對人工智慧業務感到失望而下跌。這家科技巨頭持續保持強勁的成長率，但市場正在轉向人工智慧機會更切實的投資故事。

谷歌公佈的23 年第 4 季業績輕鬆超出了分析師的預期，具體如下：

這家搜尋巨頭恢復了穩健成長，第四季營收成長了13.5%。谷歌的業績超出分析師的預期超過 10 億美元，因此該季度顯然不是財報後拋售的問題。市場顯然只專注於廣告業務，略低於 658億美元的收入目標。

微軟對Co-pilot軟體解決方案收費，OpenAI對ChatGPT收費，而輝達見證了GPU晶片銷量飆升數十億美元，市場更喜歡這些投資故事。

谷歌仍然是互聯網搜尋領域的領導者，其市場份額保持在91% 以上。 ChatGPT 已經上線一年多了，並整合到 Bing 中，對谷歌的搜尋市場份額沒有產生真正的影響。

去年，該公司的Google搜尋和Google雲端收入均大幅成長。谷歌雲端的成長率超過 25%，這是一個非常樂觀的訊號，成長率從第三季近 23% 的成長率躍升：

● Google搜尋及其他：$480.2億(12.7%)

● YouTube 廣告：$92億 (15.6%)

● 谷歌網路：$83億 (-2.1%)

● Google 訂閱、平台和裝置：$107.9億 (22.6%)

● 谷歌雲：$91.9億 (25.5%)

執行長特別強調了谷歌雲端業務的生成式人工智慧，該業務報告在 12 月所在季度的收入首次突破 90 億美元。微軟報告雲端收入成長了 28%。兩家公司都在從亞馬遜手中奪取市場份額，而隨著人工智慧對谷歌和微軟雲端領域的關注，AWS 可能會下滑。

與市場份額一樣重要的是，谷歌雲端現在利潤豐厚。該雲端服務在 2023 年第 4 季創造了 8.64 億美元的營業收入，利潤率為 9%，而在 2023 年第 1 季才扭虧為盈，部分原因是伺服器折舊成本。

谷歌已經在使用 Gemini 基礎模型來增強搜尋結果並改善廣告商活動。在23 年第 4 季的財報電話會議上，執行長 Sundar Pichai 將人工智慧驅動的解決方案總結如下：

....推出 Gemini 時代，這是一系列領先業界的新型號，將推動下一代進步。 Gemini 是我們成立 Google DeepMind 時的願景的第一個實現，它匯集了我們兩個世界一流的研究團隊。它旨在以原生多模式方式理解和組合文字、圖像、音訊、視訊和程式碼，並且可以在從行動裝置到資料中心的所有裝置上運行。

這家科技巨頭沒有提供有關人工智慧貢獻的收入的任何具體信息，導致分析師的興奮程度有限。投資者變得更加關注廣告收入，因為微軟 Bing 整合了生成式人工智慧功能以及 ChatGPT 的使用帶來了壓力。

這裡要注意的是，繼第四季達到 17% 以上之後，預計明年微軟的成長率僅為 15%。無論微軟能否提供具有特定人工智慧提升的有形服務，總收入成長與Google剛剛預測的數字相去不遠。

繼23 年第 4 季的強勁報告之後，Meta大幅上漲 20% ，Google現在是最便宜的巨型科技股。僅僅一年多前，Meta 的交易價格還低於 100 美元，現在該股已飆升至 450 美元以上。根據分析師列出的 GAAP 數據，Google的預期每股盈餘目標僅為 18.5 倍，而微軟和蘋果的交易價格接近 30 倍。

就像去年的 Meta 一樣，業務的改善以及盈利的催化劑為股票提供了強勁的上漲空間，而Google現在就處於這個位置。市場已經不再受人工智慧公司青睞，但Google搜尋和Google雲端都顯示出人工智慧帶來的實際收入成長的跡象。

去年，兩家科技巨頭都採取了實施效率計畫的方式，但谷歌並沒有做出與 Meta 相同的轉變。谷歌的員工數量幾乎是 Meta 的 3 倍，但該公司僅裁減了大約相同數量的員工。 Meta 現在已將人均收入推回到谷歌之上，為該公司降低成本並進一步提高利潤提供了另一個催化劑。

谷歌似乎有能力裁減更多員工，為業務提供更多成長空間。然而，一個更大的問題是，隱藏在公認會計原則收益報告中的現有大量基於股票的薪酬以及一次性收入和成本指標使得季度業績難以比較。

該公司仍保持 2024 年每股收益接近 7 美元的目標，今年基於股票的薪酬約為 240 億美元（高於 2023 年的 225 億美元），為非公認會計原則每股收益再貢獻 1.50 美元以上。考慮到 1,110 億美元的現金，Google的 2024 年非 GAAP 每股盈餘目標僅約為 16 倍。該公司的成長率與微軟相似，並專注於人工智慧，但該股票的交易價格比這家被認為是人工智慧領域領先者的估值倍數大幅折扣。