中資股機會來了嗎？

全世界聚焦中國。

周一的中央政治局會議吸引了全世界的目光，因為其中包含了十分積極的信號，引發了市場的期待。其中包括：實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充實完善政策工具箱，加強超常規逆周期調節，大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國内需求；要以科技創新引領新質生產力發展，發揮經濟體制改革牽引作用，推動標志性改革舉措落地見效。

受此消息帶動，港股於12月9日尾盤大漲，晚間美股交易時間，中概股也大漲，那麽中資股和中概股還有機會嗎？

政策支持，大有可為

從上述會議的措辭上有幾點給予市場很大的鼓舞：

1）大力提振消費，全方位擴大國内需求，這應極大地提振消費信心；

2）穩住樓市、股市，可擴大國内需求；

3）實施「更加積極」的財政政策，或意味著有更多推動經濟的措施出台；

4）貨幣政策方面的措辭則從之前的「穩健」變更為「適度寬松」，或意味著可能會有降息降準的措施；

5）科技創新和未來產業有望得到政策支持；

6）穩外貿、穩外資，推動出口和提供穩定的外資投資措施應有利於擴大外需，鞏固經濟發展。

這些政策提供了理想的宏觀發展環境，有利於上市公司的前景，尤其業務遍佈各個角落和投入許多資源進行研發的大型科技企業。

亮點：估值偏低

儘管利好消息帶動了中資股和中概股表現，但這些股份的估值仍偏低。

Wind的數據顯示，道瓊斯工業平均指數（DJI.US）今年以來累計漲幅達17.81%，反映科技股表現的納斯達克指數（IXIC.US）今年以來累計漲幅有31.48%，相對來說，美股上市的中概股指標納斯達克中國金龍指數（HXC.US）的表現遠遠落後於大盤。按7,425.98點計，納斯達克中國金龍指數今年以來的累計漲幅只有14.66%。

恒生科技（HSTECH.HK）和恒生指數（HSI.HK）的表現則稍高於道指，但落後於納斯達克指數，恒生科技指數和恒生指數今年以來的累計漲幅分别為23.71%和19.75%。

不過從市盈率估值來看，中資股和中概股對比於美股簡直可以用便宜來形容，恒生指數的市盈率只有9.26倍，代表了中國上市大型科技企業表現的恒生科技指數市盈率只有21.33倍，而中概股指數中國金龍指數的市盈率只有23.29倍，與道指和納斯達克指數相距甚遠，也意味著仍有較大的上升潛力。

底氣：基本面穩健

反映科技股表現的納斯達克指數等市值加權指數，其表現主要由市值較大的科技巨頭決定，包括蘋果（AAPL.US）、這兩年大漲的英偉達（NVDA.US）、微軟（MSFT.US）、谷歌（GOOG.US）、亞馬遜（AMZN.US）、特斯拉（TSLA.US）等。

這些企業在各自的領域壟斷全球市場，但同時也激發了多個地區市場的抵抗，歐洲、東南亞等地區開始對這些科技巨頭在當地市場的壟斷行為發起調查，而且在本土美國市場也可能受制於不合理競爭等規則遭受監管風險，其增長前景將受到影響。

Wind的數據顯示，納斯達克指數成分股的2024年9月財季主營業務收入增長率均值（整體法，下同）或為4.82%，淨利潤率增長率均值或為5.95%；而道指成分股的2024年9月財季主營業務收入增長率均值或為4.57%，淨利潤率增長率均值或為5.59%。

另一方面， Wind的數據顯示，恒生指數成分股的2024年9月財季主營業務收入增長率均值或為5.20%，而淨利潤率增長率均值則高達15.82%；恒生科技指數成分股的主營業務收入增長率均值或達到8.91%，淨利潤增長率均值高達52.87%；而中國金龍指數的成分股的2024年9月財季主營業務收入增長率均值也有6.70%，淨利潤增長率均值達27.71%，均遠超美股大盤指數。

可以預見，在中國有利政策的帶動下，中資上市公司的增長前景應更為樂觀，穩健的基本面應可為其估值提供保障。

看點：派息回購提供支持

無可否認，美股「七姐妹」在派息與回購方面都十分慷慨，中資科技股也是一樣。以阿里巴巴（BABA.US）為例，財華社估算，截至2024年9月末止的12個月，阿里巴巴或合共斥資1,745.77億元人民幣用於回購股份和派息，約合240.82億美元，大約相當於其美股市值2,201.24億美元的10.94%，對比其他美國同行也毫不遜色。

除了阿里巴巴之外，恒生指數的其他重磅股，包括騰訊（00700.HK）、匯豐控股（00005.HK）、友邦保險（01299.HK）、美團（03690.HK）等均為回購大戶。Wind的數據顯示，騰訊今年以來的回購金額已達千億港元，而匯控、友邦、美團等的回購金額均數以百億計。

尾語：

聯準會或延遲降息步伐的預期，令全球資本市場蒙上陰影，中資股也因此而受壓。從以上分析可見，中資股的估值本來已偏低，加上基本面穩健，有政策的推動展望，還有積極回購與派息所起到的支撐，這意味著市場的偏頗令中資股估值相對於其美股同行更具吸引力。