一年漲四倍！Affirm掀起「先買後付」浪潮

2023年，「科技七巨頭」高調引領美國股市走出一個意外牛市，而殊不知，打著「先買後付」旗號的Affirm（AFRM.US）的股價走勢更加強勁，年內漲幅達464.73%。

Affirm是美國一家知名金融科技公司，為線上和線下門店提供「先買後付」服務。先買後付（BNPL）是一種短期融資方式，相比起信用卡和個人貸款更容易獲得批准。

其實，在聯準會持續加息、經濟衰退擔憂和消費疲軟等背景下，Affirm在2022年的日子並不好過，全年股價下跌90%。

然而到了2023年，美國政府財政大規模赤字等因素支撐了美國的消費和整體經濟。在AI領跑美國股市的大背景下，Affirm股價飆升超460%，跑贏所有其他估值50億美元以上的美國科技股。

【AFRM股價，來源：TradingView】

Great Hill Capital董事長Tom Hayes表示，人們的預期是消費者會完蛋，失業率會上升，利率上升會摧毀一切，但所有方面的情況恰恰相反。這就是Affirm的商業模式可以進行的場景。

【來源：Affirm Q1’24 財報】

BNPL是Affirm公司最核心的理念和服務。消費者可以在購物時選擇使用BNPL服務付款，他們通常會在3個月到一年的時間內，將價款分成4次或多次分期支付，並且通常不會產生複利。貸方則賺取利息和向商家收取提供貸款服務的費用。

隨著通膨趨於下行和聯準會計劃在明年降息，Affirm所面臨的宏觀環境將更加樂觀。在與亞馬遜（AMZN.US）簽署擴大合作關係後，Affirm的股價在11月大漲，BNPL購買量在網絡星期一（Cyber Monday）創下曆史新高。12月中下旬，Affirm首次在美國4,500多家沃爾瑪（WMT.US）商店的自助結賬亭提供BNPL服務，當天股價大漲16.1%。

截至目前，Affirm已有1690萬人使用過其服務，該公司擁有超過266,000個商業合作伙伴。

【Affirm部分合作夥伴，來源：Affirm官網】

瑞穗證券總經理Dan Dolev對Affirm給予買入「買入」評級。他表示，Affirm在留住用戶方面處於有利地位，新的商業交易以及實體店中BNPL產品的市場不斷擴大。

本月初，美國財政部下屬的貨幣監理署對銀行發出警告，要求銀行要管理好日益流行的「先買後付」零售支出融資給消費者帶來的風險，這項服務給零售購物者帶來了陷阱。

此外，國際清算銀行也表示，「先買後付」的日益普及對消費者和金融穩定構成了潛在風險。該機構表示，BNPL機構的迅速崛起可能會引起當局的擔憂，原因有二：消費者保護問題和信用風險累積。重要的是確定BNPL服務是否通過誤導性促銷和不充分的信息來利用財務拮据的個人。

數據上看，BNPL服務通常是面向負債累累且信用評分較低的年輕人，使用先買後付服務的用戶的各種產品拖欠率較高。

【來源：Bloomberg】

儘管Affirm目前股價漲至50美元上方，但華爾街大行認為其估值過高，評定的目標價與當前差距明顯。12月中旬，摩根大通將Affirm從「增持」降至「減持」評級，目標價從15美元調整至20美元。該行認為，Affirm現在的估值站不住腳，而且越來越難以證明其合理性，預計2028財年才能實現1美元的GAAP每股收益。

幾乎同時，摩根士坦利分析師James Faucette將Affirm從「同等權重」下調至「減持」，目標價從15美元調整至20美元。