Adobe：雖無憂無慮，但有近憂

Adobe（NASDAQ：ADBE）管理階層預計2023年第 4 季營收為 $213億-$215億，每股盈餘為$17.60。由於業績指引弱於預期，該股在盤後交易中出現下滑，迄今已下跌6%；該股年初至今上漲了85%，過去600 年來上漲了30%，其表現分別比標準普爾500 指數高出約61% 和22%，目前美國經濟疲軟已被消化。

在指導意見消除風險後，我們看到了更有利的風險回報狀況，並且仍然相信Adobe 到 2024 年的表現將優於當前的指導意見。 Adobe在軟體企業市場的獨特地位以及透過 Firefly 和 gen Credits 實現的人工智慧貨幣化競爭優勢在 2024 年上半年有更大的上漲空間。

2023 年第4 季業績顯示，各細分市場的年比與季增銷售額均加速成長；創意雲季增3%，較去年同期成長12%，文件雲季成長5.3%，較去年同期成長16.5%，數位媒體較上季成長3.4%，年增12.6%。我們認為Adobe透過人工智慧貨幣化在競爭中處於領先地位的正面論點正在得到證實。

我們現在也認為，該公司對客戶吸引力增加的另一個因素是其不斷擴大的人工智慧創新功能融入 Firefly 中，從而推動了採用。本季度，淨新增數位媒體年度經常性收入 (“ARR”) 比該公司最初指導的 5.2 億美元高出 5.69 億美元。儘管 IT 支出環境疲軟，ADBE 報告其數位媒體和數位體驗領域的收入均實現了兩位數成長。考慮到宏觀背景並未顯著惡化，我們預計 2024 年將實現更高的兩位數成長。以下概述了截至本季的部門業績和成長。

我們認為，由於管理階層已降低 2024 財年指引的風險，該公司更有能力跑贏大盤。儘管預測美國經濟衰退迫在眉睫，但我們仍然相信企業優化週期正在完成。我們認為Adobe在 2024 年有更大的上漲空間，並建議投資人利用目前的回調，因為我們預計該股將在 2024 年重新評級更高。

Adobe股票價格昂貴，交易價格高於同業平均。我們理解投資人對較高估值的擔憂，但我們認為該本益比是合理的，因為我們認為Adobe是一隻成長型股票。該股的交易價格為 13.0 倍 EV/C2024 銷售額，而同業平均為 8.2 倍。

以本益比計算，該股的交易價格為 2024 年每股收益 18.20 美元的 34.8 倍，而同業平均為 73.3 倍。我們認為當前水準具有吸引力的切入點，因為我們看到 ADBE 股票隨著 Firefly 在 2024 年上半年的採用滾雪球般的增加而重新評級走高。

華爾街與我們對該股的看漲情緒一致。在研究該股的 35 位分析師中，25 位給予買入評級，其餘給予持有評級。該股目前售價為每股 634 美元。賣方目標價中位數為 650 美元，平均值為 626 美元，潛在上漲空間為 -1% 至 3%。以下概述了華爾街對該股的看法。

Adobe管理階層對 2024 財年和下季的指導更加保守，我們認為這是在當前水準的疲軟情況下硬著頭皮定價的嘗試。該股未來還有更多上漲空間，因為一旦 IT 支出反彈，Adobe將成為客戶中最具彈性和吸引力的品牌之一。