行情在分歧中醞釀，自11月以來，A股和港股都已觸底反彈，A股逼近3100點，港股重返18000點，雖然從指數上看，漲幅並不大，反彈行情磕磕絆絆。

我們在本月初提到過，本月是宏觀最好的月份，經濟穩定、該有的政策也有了，匯金也出手支持，美債利率轉向，這些因素使得11月成為反攻的有力時刻，大幅下跌的港股彈性將比A股更大。          

而這一輪帶領A/H股反彈的主角是創新藥+消費電子，從過去半個月來看，消費性電子在A股的表現更強，而創新藥在港股的表現更為兇猛。

回顧去年11月，主導港股史詩級大反彈的主角是權重的科網股+消費股，但現階段這兩個行業的反彈力度明顯遜色於去年，各家都有本難念的經。

例如，去年11月港股反彈時，騰訊單月漲超40%，而現在港股進入反彈階段，騰訊僅漲超13%。反觀港股創新藥賽道，多個核心標的單月漲幅超過30%，持股體驗遠好過起起落落的科技股。如果說市場永遠是對的，那麼當前港股資金毫無疑問地正在聚焦到創新藥賽道。          

原因在於，驅動本輪行情的本質是估值，核心取決於絕大部分投資者的風險偏好，而短期不受獲利束縛的創新藥正是對此最為敏感的品種。         

另一方面，考慮到獲利因素和估值問題，科技股還是不夠便宜，彈性有限，資金也更傾向於彈性空間更大的創新藥，所以創新藥的表現超前。    

往後看，創新藥本輪行情大機率也只是個開始，無論是從短期的流動性或巨觀事件，或是中期的產業趨勢，都還有非常大的空間。          

首先，自10月底開始，雖然聯準會嘴上說還有升息的可能性，但已有意釋放出超市場預期的壞消息，打壓長期美債收益率的上漲。例如，非農就業人數差於預期，新增就業人數為15萬人，創近兩年的最低點。上週揭露的10月CPI數據差於市場預期，令市場大跌眼鏡，確立了長期美債見頂轉向的趨勢。          

現在來看，聯準會的預期管理已有成效，短期最抑制創新藥的利率已有明顯緩解。          

華爾街大行也開始押注不再升息，局部開始交易明年6-7月將降息50bp，2024年全年至少降息100bp。長期美債殖利率也創下近3個月以來的新低，跌回至4.4以內的區間。

隨著美國10月CPI超預期走弱，上週宏觀事件釋放正面訊號，人民幣匯率也隨之走強。過去一周裡，匯率已從7.3關卡收復至7.13，帶動了A/H股的上漲，港股在匯率上的壓力也減輕了。

不過對於絕大部分投資人來說，創新藥的機會雖好，但業界難免有極端的例子出現，散戶透過什麼方式來參與，是更重要的一點。          

例如，我們上週提到的康寧傑瑞，雖然這支創新藥近3個月漲近70%，但由於公司的揭盲數據失敗，管理層提前將失敗消息洩漏給大資金，大資金搶跑賣出，兩天內大跌50%，只留下散戶一臉懵的受傷慘重，投資者如何避免這種大雷是重點之一。 

並且，現階段醫藥投資已經越來越專業，難度也越來越高。例如創新藥等細分賽道，即使是業內專業人士也無法給予準確的判斷。所以，想參與港股本輪以創新藥為旗手的反彈行情，散戶可以透過ETF基金的方式來參與。   

事實上，即使是專業的機構也是如此。          

從恆生醫藥ETF（159892.OF）的基金份額成長趨勢來看，年初至今成長超過3倍！而考慮到國內公募基金發行的慘淡看，恆生醫藥ETF瘋狂的份額增長不排除大部分是機構買起來的。   

從美股市場的標普生技ETF（XBI）來看，長期漲幅也絲毫不輸給個股，也不存在管線失敗的市值歸零風險。         

也就是說，創新藥投資的精髓在於分散性和確定性，賠率是這個行業的基本常識，並非核心抓手。因此，透過恆生醫藥ETF參與港股創新藥產業將是更好的選擇。