【IPO前哨】打印機廠商容大合眾轉戰港股，業績不佳分紅忙

4月19日，容大合眾(廈門)科技集團股份公司(以下簡稱「容大合眾」)首次向港交所遞交了招股說明書，擬於港交所主板掛牌上市。

這並非是容大合眾首次衝刺資本市場，早在2021年6月，容大合眾就聘請國金證券作為A股上市的輔導機構。但後來考慮到資本市場環境及經與國金證券討論，容大合眾自動撤回A股上市申請。

量降價升難挽業績頹勢

容大合眾成立於2010年，是一家自動識别資料收集(AIDC)裝置及解決方案供應商，從事專門打印機、衡器、POS終端機及PDA的設計、研發、制造及營銷。

容大合眾銷售網絡較為廣泛，涵蓋國内外市場，產品銷往國内超過30個省、直轄市及自治區，以及超過140個國家，包括歐洲、美洲及亞洲(中國除外)等市場。公司提供超過100種標準型號的產品，並廣泛應用於各行各業，包括但不限於零售、教育、餐飲、物流、倉儲、制造、酒店、醫療及環境行業。

打印設備是容大合眾的主營產品，過去幾年該產品收入佔總營收比重均超過70%，其次是衡器，收入比重在10%左右，POS終端機及PDA以及其他產品收入規模較少。

過去三年，容大合眾的經營業績並不穩定，來自國内市場的收入兩連降，歐美市場的收入則呈現波動。

招股書顯示，2021財年至2023財年，容大合眾的收入分别為3.8億元(人民幣，下同)、3.93億元及3.49億元，年内溢利分别為2927.6萬元、3744.7萬元及2760.3萬元。對於2023財年收入下降，主要原因包括：某一大客戶訂購打印設備通常隔四至五年；來自一些現有客戶銷售減少。

實際上，全球經濟增長乏力背景下，容大合眾下遊客戶的採購更加謹慎，這是容大合眾經營業績波動的一大因素。我們可以從公司的運營數據看出其中的問題。

上圖所示，2021財年至2023財年期間，容大合眾的打印設備、衡器、POS終端機及PDA等產品的銷量整體呈現下降趨勢，其中收入主力軍打印設備2023財年銷量為124.1萬件，同比大幅下降23.9%。

儘管容大合眾對旗下產品進行提價以抵消銷量下降的影響，但由於銷量下降較為嚴峻，導致最終難以帶動盈利能力的增長。

容大合眾各大產品產能使用率的下降也能說明下遊市場需求疲弱的問題，2023財年，打印設備使用率僅為43.5%，2021財年則為88.8%。此外，衡器、POS終端機及PDA的使用率也整體出現不同程度的下降。

容大合眾在招股書中表示，公司面臨著與海外銷售相關的許多風險及不確定性，包括海外市場的環球經濟放緩，其影響消費者整體的信心；外幣匯率波動，特别是人民幣兌美元；貿易壁壘，例如關稅、稅項、貿易禁令、進口管制及其他限制等。

估值約7億，許開明兄弟忙分紅

容大合眾收入規模不高，其估值水平也較低。於2022年10月獲得廈門容信的一輪融資後，容大合眾的估值僅為6.76億元至7.18億元。

在過去，容大合眾獲得過多輪融資，不過投資方陣營並不強大。在2021年，公司獲得電商SaaS企業光雲科技(688365.SH)600萬元的融資，其他投資者則主要為容大合眾控股股東的關聯方及其他不知名的第三方。

值得一提的是，容大合眾是一家家族企業，股權被許開明兄弟兩人牢牢控制。

容大合眾是由許開明及許開河兩兄弟一起創辦的，前者今年42歲，為公司執行董事、董事會主席、總裁兼總經理；後者41歲，為公司執行董事及高級副總裁。

該兩兄弟為容大合眾的控股股東，透過廈門容信等公司以及直接持股的形式，兩兄弟於目前直接及間接持有公司93.05%股權，公司股權高度集中。

儘管容大合眾利潤不高且不穩定，但這兩兄弟在近三年不忘持續給自己分紅。

容大合眾招股書顯示，於2021財年、2022財年及2023財年，公司已向股東派付股息120萬元、500萬元及3500萬元，連年增加，其中2023年的派息金額還超過了同期的淨利潤規模。按持股比例算，在這三年時間里，許開明兩兄弟從容大合眾里分紅累計超過3800萬元。

高分紅率的背後，容大合眾的手頭現金並不充裕。於今年3月底，公司現金及現金等價物為2919.6萬元，總流動資產為1.9億元，總流動負債為1.44億元。

此次若能成功赴港上市，容大合眾有望迎來「輸血」。對於此次上市所得款用途，容大合眾擬用於進行研發活動以擴大產品組合及提高研發能力；增強生產效率及效益；擴大銷售網絡及國際版圖；以及用作營運資金及一般企業用途。