「冰火兩重天」？比亞迪業績登頂全球，為何還被空頭死死盯上？

比亞迪（1211.HK）去年第四季度的電車銷售量成功超越勁敵特斯拉（TSLA.US），成為全球新能源汽車新王，但投資者的看空押註正在創去年9月以來新高，股價自去年四季度跌跌不休。

本週，比亞迪和特斯拉公佈了2023年第四季度的銷售業績，比亞迪的新能源電車交付數量超過特斯拉，成功成為全球電車之王。數據上看，比亞迪出售了526,409輛電動汽車，這主要得益於在中國推出的更廣泛的低價車型。特斯拉在過去三個月交付了484,507輛汽車，超過分析師預測的483,173輛。

【來源：Bloomberg】

比亞迪擁有自己的電池供應鏈，這使得即使製造汽車所需的材料成本增加，其利潤率仍然有保障。彭博分析師David Fickling指出，與特斯拉相比，比亞迪的股本回報率和投資資本回報率最高。他表示，如果按照目前的軌跡來看，比亞迪在中國以外相對鮮為人知的地位即將發生巨大變化。

【來源：Bloomberg】

但同時，市場仍在質疑比亞迪能否持續崛起。批評者指出，比亞迪和特斯拉在某些方面仍然無法比較，特斯拉的價值是比亞迪的10倍，每輛車的利潤幾乎是比亞迪的三倍。

比亞迪成功的一個重要因素是中國政府通過一系列刺激措施來促進新能源汽車銷售和鼓勵新能源汽車行業發展，包括購車稅收減免、企業電動車補貼等。但這種支持政策正在收到西方政府的打壓，比如去年歐盟對中國電動車市場發起反補貼調查等。

Morgan Stanley表示，雖然比亞迪實現了2023年300萬輛汽車的銷售目標，但現在的關鍵問題是，該公司是否可以繼續提供零售折扣，以縮小其出貨率（Sell-in）和售罄率（Sell-through）的差距，特別是在同行競爭日益激烈的情況下。

同時，比亞迪銷量大增很大程度上依賴低價車型，而特斯拉也正在製定一項計劃，推出更便宜的汽車以更有效地與比亞迪競爭。

Edmond de Rothschild資管公司基金經理Xiaodong Bao認為，鑒於來自其他中國電動車製造商的本地競爭加劇，特別是華為推出多款車型，投資者對比亞迪的可持續利潤率變得保守。

LW Asset Management的基金經理Andy Wong表示，鑒於2023年的高基數效應和中國充滿挑戰的經濟環境下，消費者需求疲軟，人們對比亞迪今年的增長勢頭感到擔憂。

儘管比亞迪銷量日益增長，但其股票表現卻令人擔憂，主要原因是未來需求前景的打壓。比亞迪港股自11月中旬以來下跌了16%，而全球新能源行業指標僅下降了3%。

【比亞迪港股股價，來源：Mitrade】

IHS Markit數據顯示，截止1月1日，比亞迪的空頭股票佔其港股自由流通量的5.5%。過去一個月，未平倉合約的看跌期權與看漲期權比率有所攀升，這表明期權交易員的悲觀情緒日益增長。

【來源：Bloomberg】