美國消費者物價指數(CPI)是什麼？2024年美國cpi數據公佈時間與走勢預測分析

美國的利率是全球資產定價的錨，所以美聯儲的一舉一動對全球大類資產價格變動有著顯著影響。那麽美聯儲的利率政策又有什麽決策依據呢？

美聯儲的利率政策決策主要受兩個影響因素影響：美國的就業率和美國的通貨膨脹。本文主要分析和美國通貨膨脹相關的美國CPI歷史數據與未来預測，以及核心CPI和PCE等經濟指標對美國股市的影響。

在最近1月26日發佈的美國12月核心PCE物價指數年增率中，最新值為2.90%，低於11月的3.20%，同時也低於市場預期的3.00%。反映出美國通膨壓力減輕，但仍舊高於美聯儲希望達到的通膨水平。

數據公佈后，市場認爲美聯儲降息的速度可能比先前預期要慢，因此利率反彈，並對美國股市、大宗商品等風險資產構成了一定壓力。

代表美國通貨膨脹的數據指標很多，但主要有兩個系列：CPI和PCE。并且每個系列又會衍生出月增率、年增率，同時還有核心、非核心的差異。我們先來簡單澄清幾個概念：

美國CPI和美國核心CPI有什麽差異？

美國CPI和美國核心CPI的主要差異在於計算時是否考慮食品和能源價格。CPI是衡量物價水平和通脹壓力的重要指標，CPI包含所有項目的價格變動，因此受到食品和能源價格波動的影響。而核心CPI則排除了這些價格變動，更關注其他消費品和服務的價格變化。

美國CPI和PCE有什麽差異？

CPI采用拉式加权平均法，而PCE采用链式加权平均法。相比之下，PCE更能體現商品價格變化后的替代效應，如油價大漲后消費者可能選擇其他能源，通過降低原油消費来降低油價的權重，对PCE的波動起到“削峰填谷”的作用。

月增率和年增率是什麽意思？

“年增率”是直接比較去年同期的數值，除了可以排除部分季節性因素外，相對”月增率”能較穩定反映商品價格實際趨勢。

我們認爲投資者主要關注兩條指標：美國CPI年增率和美國PCE年增率。

• 美國CPI年增率：是在一系列通膨數據中最早公佈的數據，所以市場對該數據關注度非常高，可能會引起比較大的資產價格波動。

• 美國PCE年增率：公佈時間會略微晚於美國CPI年增率，但它也很重要，因爲這是美聯儲的決策依據。

總的來説，美國CPI年增率和美國PCE年增率在變動方向上是一致的，并且幅度也非常接近，所以對於市場而言更關注公佈較早的美國CPI年增率，對於決策者美聯儲而言，更關注公佈較晚但更加科學的PCE數據。市場比較關心的美國CPI主要組成項目占比如下：

來源：MacroMicro

從這個分項占中，投資者就可以找到分析問題的重點，比如房屋分項占比最高，其次是食品飲料，所以這兩大項就是重點分析對象。

從1990年代以來，美國的CPI經歷了四輪大起大落。CPI的下行往往對應著經濟危機（下圖灰色部分），而CPI的上行又往往對應著經濟刺激之後物價企穩上行直至經濟過熱。

來源：MacroMicro

• 第一次是1990年7月-1991年3月，美國儲蓄貸款危機和海灣戰爭帶來的油價壓力導致美國經濟衰退。

• 第二次是2000年9月-2001年10月，美國互聯網泡沫破裂和911事件導致美國經濟受到衝擊。

• 第三次是2008年1月-2009年6月，美國爆發次貸危機。

• 第四次是2020年3月，全球新冠疫情爆發，短時間經濟停止，導致CPI快速下跌，但在美聯儲大規模經濟刺激開始之後，CPI又開始快速上漲至2022年6月高點。並隨著全球疫情和物流狀態好裝，美國CPI又開始下行至今。

從2020年的案例中，我們發現全球物流對美國通貨膨脹和CPI的影響是比較大的。最新的紅海危機再次干擾了區域物流。胡塞武裝襲擊的持續威脅促使航運公司避開從亞洲到歐洲的紅海航線，從而大大增加了航運時間和成本。因此，自12月初以來，亞歐航線的運價上漲了兩倍多。

來源：Gavekal Research/Macrobond

但是，與2020年底第二波Covid或2021年初“長賜號”在蘇伊士運河擱淺的影響相比，最近的襲擊對集裝箱運價的影響並不大。儘管如此，地區性物流中斷和物流成本提升，最終還是會體現在消費者物價上，所以這方面信息值得跟蹤，謹防事態升級。

由於美國CPI公佈時間先於美國PCE數據，後者又是美聯儲決策的主要依據之一，而美聯儲的一舉一動又會影響大類資產價格變動，所以市場特別關注較早公佈的美國CPI數值和相應發佈時間。

美國CPI數據的公布時間為每月的第一個工作日或最接近的工作日。2024 年美國消費者物價指數（CPI）公佈時間（台灣時間）：

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影響2024年美國CPI走勢的最大基本面就是美國經濟本身，所以我們來看看權威機構國際貨幣基金組織（IMF）對全球GDP和美國GDP的預測。

國際貨幣基金組織將其對今年全球經濟增長的預測上調了0.2%至3.1%。根據新的預測，美國今年的增長率將為2.1%，2025年將放緩至1.7%。 歐元區2024年和2025年的經濟增速則被下調至0.9%和1.7%。2024年全球通脹率將降至5.8%，2025年降至4.4%。

來源;：International Monetary Fund

從這個預測中，我們可以看到，2024年美國經濟增速依舊上行，并且在全球主要國家中名列第二，因此通膨水平也不太可能降到很低水平。

在上述基礎上，我們再來分析2024年美國CPI走勢。由於包括原油在内的大宗商品在2023年上半年以震蕩下行爲主，所以2024年上半年美國CPI由於低基數原因可能就不會繼續快速下行，同時目前原油庫存也處在下滑中，對原油價格構成利好。

來源：MacroMicro

綜合來看，以原油為表徵的美國通膨預計難以繼續下行。再結合今年美國大選和地緣衝突對航運的影響，我們認爲美國CPI在2024年一季度見底，在二季度可能反彈，最後在下半年再回落。

2024年影響美國CPI變化的主要因素有兩個：一個是美國大選，另一個是美聯儲降息的節奏。

影響美國CPI變化因素1：美國大選

美國總統大選將在2024年展開，並在11月公佈總統選舉結果。在這個過程中，無論哪個黨派哪個總統候選人，都會在競選過程中過度承諾。結合當前國際環境，美國總統候選人可能會把國内矛盾外部化，這就會導致美國之外的地緣衝突可能加劇，同時去全球化進程再次加速，最終結果就是物價難以流暢下行。

影響美國CPI變化因素2: 美聯儲降息力度和節奏

根據CME Group 公佈的美聯儲 2024 年底利率區間所在位置的機率，可看出市場預測 2024 年美聯儲降息6碼的概率最高。

來源：MacroMicro

這反映出當前市場認爲美國CPI在2024年可能全年呈現下降趨勢，這個與上述我們判斷的美國CPI除了在二季度反彈之外全年下行的觀點基本一致。

由於美股長期來看是上漲的 ，所以我們首先把標準普爾500指數轉化成年增率的表達方式，這樣就可以和美國CPI的關係做對比。

來源：MacroMicro

從這個圖中可以看到，美國CPI和美股年增率在大部分時間是同向的，也就是說，兩者都是對美國經濟的狀況的反應。

值得注意的是標準普爾500指數年增率通常在正負25%之間波動，該數值在今年1月初達到了25%以後開始回落至18%。

如果根據前文對2024年美國CPI的判斷，以及美國CPI和美股年增率的關係，那麽可以分析出美股指數的年增率下行概率較大。

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本文介紹了並區分了美國通膨CPI相關的各項指標，市場關注的重點是美國CPI年增率，而美聯儲關注的是美國PCE年增率。詳細分析了過去三十年美國四輪經濟周期和驅動CPI變化的主要因素。最後，我們認爲影響2024年美國CPI的主要事件是美國大選和美聯儲降息的節奏。全年來看美國CPI以下行爲主，這對美股會帶來壓力。