【窺業績】股價一度漲逾7%！首季業績超預期，B站仍獲看好？

5月20日港股盤後，哔哩哔哩（09626.HK）發佈了2025年一季度業績報告，期内多項指標表現亮眼。

而在5月21日，哔哩哔哩（以下簡稱「B站」）在高開後繼續上攻，股價一度漲逾7%，股價出現顯著異動。

首季業績表現向好

數據顯示，2025年第一季度，哔哩哔哩日均活躍用戶增至1.07億，月均活躍用戶達3.68億，月均付費用戶達到3200萬，日均使用時長增至108分鍾。

另外，2025年首季，B站月均互動量為167億次。截至一季度末，有2.64億用戶成為B站的正式會員，第12個月正式會員留存率繼續穩定在80%。

總的來看，B站多項運營數據表現不錯。B站董事長兼首席執行官陳睿也在季報中表示：「我們的日均活躍用戶數達1.07億，月均活躍用戶數則以3.68億刷新歷史記錄。隨著我們用戶群體日趨成熟—2025年用戶的平均年齡達26歲，這些用戶不僅保持高度參與，更展現出不斷增強的消費力。用戶的日均使用時長達到了新高的108分鍾，月均付費用戶數亦達到3200萬的歷史新高。」

在此基礎上，2025年一季度，B站實現營業總收入70.03億元（人民幣，下同），同比增長24%，基本符合機構一致預期（69.12億元）和中金公司預期（68.94億元）。

利潤端，一季度，B站的毛利為25.39億元，同比增加58%。毛利率達36.3%，較去年同期增加8個百分點；淨虧損為0.11億元，同比收窄99%；經調整淨利潤為3.62億元，實現扭虧為盈，高于機構一致預期（2.31億元）和中金公司預期（2.47億元）。

利潤表現超出預期，除了收入端的增長之外，也得益于研發和一般及行政費用低于預期。

另外，得益于良性運營循環持續帶動穩健的經營現金流，B站一季度產生現金流達13.02億元，遠強于去年同期的6.38億元。

B站在業績會上表示，2025年毛利率和Non-GAAP營業利潤率有望繼續同比提升。

首季業務亮點有哪些？

從具體的業務來看，一季度，IP衍生品及其他取得收入4.67億元，同比減少4%。

一季度，增值服務收入為28.07億元，同比增長11%，主要由于直播及其他增值服務的收入增加所致。B站在業績會上提及，2025年一季度充電計劃收入同比增長超200%，增勢強勁。

一季度，廣告業務收入為19.98億元，同比增加20%，主要由于效果類廣告收入錄得強勁增長所致。在業績會上，B站提到效果廣告收入同比增長超30%。中金公司預計2025年二季度，廣告收入有望實現19%的同比增速。

值得注意的是，一季度，移動遊戲業務的收入為17.31億元，同比飙增76%，主要由于公司的獨家授權遊戲《三國：謀定天下》的強勁表現所致。

B站在業績會上表示，《三國：謀定天下》定位為5年以上長線運營，4月上線的S7賽季首日用戶達到歷史新高，5月31日計劃啓動S8賽季疊加周年慶，《三謀》海外版計劃于2025年底發行，公司亦計劃逐步做《三謀》多端化，2025年暑期計劃上線小遊戲版本。

中金公司判斷，《三謀》S6賽季流水或環比S5賽季基本持平，中金公司預計2025年第二季度遊戲收入同比增速或在60%。

B站還表示，公司亦有4-5款新遊戲儲備中。

結語

在業績披露後，中金公司發文稱，B站首季收入基本符合預期，Non-GAAP淨利潤超出預期。維持跑赢行業評級。中金公司還稱，考慮廣告行業環境整體偏謹慎，下調港/美股的目標價，不過港/美股仍有較大的潛在上行空間。

而匯豐認為，高利潤率遊戲和廣告業務更具韌性的表現可支撐更強勁的盈利前景。匯豐將B站2025至2027年調整後淨利潤預測上調3%至15%，並上調H股及美股目標價。同時，匯豐將B站的評級從「持有」上調至「買入」。