恐慌指數高峰已過？美股或迎來反彈契機

TradingKey - 近期衡量市場波動性的芝加哥期權交易所恐慌指數（VIX）在上週一度突破50關口後迅速回落，目前已降至30左右水平。美國財政部長貝森特（Scott Besant）在本週接受採訪時表示，他認為VIX「很可能已經見頂」。市場研究機構Bespoke Investment Group也持類似觀點，稱：“我們認為可以相對有信心地判斷，市場拋售的最嚴重階段已經過去。”

同時，BTIG的技術策略師Jonathan Krinsky指出，芝加哥期權交易所VIX的4月期貨合約已於本週三到期，在歷史上，此類技術事件常常成為「市場風險的關鍵轉折點（a fulcrum for risk）」。 Krinsky進一步表示：“我們發現，市場的轉折方向通常與之前一段時間的波動率表現相反”，這意味著在接下來的幾週內，市場波動率有望進一步趨於緩和。

來源：MarketWatch

不過，需要提醒的是，不確定性依然是目前市場的主旋律。今年4月以來，VIX持續徘徊在30以上，遠高於其20的歷史平均水平，顯示市場情緒依然偏向謹慎，投資者信心尚未完全恢復。富國銀行投資研究所所長達Darrell Cronk在一份研究報告中表示：“我們仍處於全球貿易體系調整的早期階段。雖然90天的關稅暫停短期內緩解了市場拋售壓力，但也延長了整體的不確定性。”

在地緣政治方面，美國總統川普本週對於關稅談判的進展未披露過多，僅多次強調與日本及歐洲的磋商取得「重大進展」。中國方面也正與多個貿易夥伴進行談判，目前尚難判斷中美未來經貿關係將走向何方。

VIX回落，股指為何未能同步反彈？

通常情況下，VIX與標普500指數呈負相關關係。也就是說，當市場恐慌或不確定性上升時，投資者傾向於拋售股票，並透過購買看跌期權進行風險對沖，從而推高了期權的隱含波動率，使VIX飆升。反之，當市場情緒轉為穩定甚至樂觀時，隱含波動率下降，VIX隨之回落。

然而，需要指出的是，VIX的走勢並不總是與股價形成一一對應的關係。即便VIX顯著回落，股市也不一定會同步反彈。例如，今年2月中旬期間，VIX自高點25左右逐漸回落至約18，但同樣的情況出現了，現在從50回落至30，vix從標普500僅收復了此前跌幅的一半左右。

這現象背後的邏輯在於：VIX反映的是預期波動率，並非實際價格表現。不同的宏觀背景環境會導致VIX的「中樞水準」有所差異。而目前市場中，尤其是AI產業鏈估值處於高位，一旦相關產業預期轉弱或獲利成長不足，估值壓力釋放可能引發大盤承壓。在這種情境下，即便波動率下降，市場也可能進入「高波動、低收益」的震盪格局。

恐慌指數短期恐慌，長期機會？

儘管VIX通常被用作短期市場恐慌和波動的指標，但從歷史走勢來看，其極端高點往往預示著股市的長期投資機會。

根據Creative Planning首席市場策略師Charlie Bilello整理的數據，自2014年以來，VIX在三天內上漲63%至176%的多個極端案例中，標普500在隨後一年內的平均回報率為4.4%，而五年後的平均回報率更是達到10.2%。 Bilello將其總結為：“高波動與恐懼，往往意味著機會。”

來源：X (@Charlie Bilello)

White Oak Consultancy LLC的分析師Jason Goepfert也得出了類似的結論。他指出，每當VIX在歷史上出現從50以上迅速回落至30左右的走勢，標普500基本上都會在當年實現正收益。以最近的一次情況為例，2020年5月VIX從50回落至30後，標普500在隨後的12個月內上漲了42.96%。

這些統計結果表明，雖然市場情緒在短期內充滿噪音，但恐慌情緒見頂後的回落往往是中長期佈局機會的潛在訊號。在高波動的環境下，理性檢視基本面與估價水平，或許才是長期投資人制勝的關鍵。