中期營收、淨利雙雙下滑！藥明康德憑啥被看好？

7月29日，CXO龍頭藥明康德（603259.SH，02359.HK）發佈了2024年上半年業績報告，其中不乏亮點。

受此影響，7月30日，藥明康德的A股上漲了4.33%，H股則上漲了3.83%，並且成交量均顯著放大，顯示出資金在積極流入。此外，康龍化成（300759.SZ，03759.HK）、凱萊英（002821.SZ，06821.HK）的A、H股也都錄得上漲。

上半年業績下降，TIDES業務逆勢增長

藥明康德為全球醫藥及生命科學行業提供一體化、端到端的新藥研發和生產服務，主營業務可以分為化學業務（WuXi Chemistry）、測試業務（WuXi Testing）、生物學業務（WuXi Biology）、高端治療CTDMO業務（WuXi ATU）及國内新藥研發服務部（WuXi DDSU）五大板塊，服務範圍覆蓋從概念產生到商業化生產的整個流程，服務區域包括中國、美國、歐洲及全球其他區域。

最新業績公告顯示，2024年上半年，藥明康德實現營收172.41億元（人民幣，下同），同比下降8.64%；實現歸母淨利潤42.39億元，同比下降20.20%；經調整Non-IFRS歸母淨利潤為43.7億元，同比下降14.2%。對比過往業績來看，收入端、利潤端雙雙下滑，比較罕見。

細分來看，上半年，營收主要支柱之一的化學業務（WuXi Chemistry）實現收入122.10億元，同比下降9.34%，剔除新冠業務後同比增長2.1%。其中，D&M相關收入73.9億元，同比下降23.6%、剔除新冠業務後D&M同比下降2.7%，公司預計全年保持正增長。

值得注意的是，上半年，化學業務下屬的TIDES（多肽及寡核苷酸等）業務收入達20.8億元，同比增長57.2%，公司預計產能增長有望推動收入增長。

這塊業務主要包括用於減重藥物的多肽類藥物，因此備受投資者關注，上半年的增速表現也的確讓投資者眼前一亮，且多項指標均表現出色。

另外，藥明康德還在電話會議上表示，TIDES將成為公司未來重要的增長引擎，預計2024年增長60%以上，2025年將保持這一增速。

測試業務（WuXi Testing）實現收入30.18億元，同比下降2.35%。其中，實驗室分析及測試服務收入21.2億元，同比下降5.4%，臨床CRO及SMO收入8.9億元，同比增長5.8%。

生物學業務（WuXi Biology）實現收入11.69億元，同比下降5.17%，新分子種類相關收入增長8.1%，佔生物學收入比例提升至29.0%。

高端治療CTDMO業務（WuXi ATU）實現收入 5.75億元，同比下降19.43%，收入降低主要系商業化項目仍處於放量早期、部分項目延遲或因客戶原因取消、新簽訂單受美國擬議法案影響有所不足等因素影響。

可見，美國《生物安全法案》等文件將藥明康德列入名單的事件對公司業績已經產生了一些影響，但影響並不算太大。藥明康德在半年報中也稱，公司繼續積極地與咨詢顧問一起努力澄清事實，呼籲修改草案。

國内新藥研發服務部（WuXi DDSU）實現收入2.57億元，同比大降24.80%，出現明顯萎縮。

在業績承壓之際，藥明康德進行了裁員。數據顯示，截至2024年上半年，藥明康德擁有員工38134名，而2023年同期則有41296名，同比相比減少7.66%。

二季度利潤環比增長，維持全年業績指引

值得一提的是，於2024年二季度，藥明康德實現營收92.59億元，同比下降6.55%；實現歸母淨利潤22.98億元，同比下降26.94%。

然而，藥明康德在第二季度的表現顯示出了顯著的穩步增長，其收入實現了16.0%的環比增長，而經調整後的Non-IFRS歸母淨利潤更是實現了28.5%的環比增長。這一積極的變化趨勢，充分反映了公司業績的邊際改善情況。這或許是今日股價大幅上漲的原因之一。

藥明康德的董事長兼首席執行官李革還稱，在外部環境挑戰下，公司2024年第二季度收入及利潤均按計劃環比穩步提升，同時在手訂單實現431.0億元，剔除新冠商業化項目，同比增長33.2%，增速相當亮眼，也是未來業績的保證。

此外，藥明康德還在半年報中表示，儘管面臨外部環境的不確定性，公司仍預計2024年收入可達到383-405億元，剔除特定商業化生產項目後將保持正增長（預計增長率為2.7%-8.6%）。

據了解，這一業績目標，與藥明康德2024年一季度財報公佈時保持一致。

在上半年營收同比下降8.64%的情況下，要實現全年營收增長，這表明藥明康德對下半年的業績表現比較有信心。

尾語

雖然上半年營收、淨利雙雙遭遇下滑，但藥明康德在績後還是獲得了多家機構的看好。其中，民生證券研報指出，2024年以來全球生物醫藥投融資明顯改善，上半年藥明康德新增客戶超過500家，在手訂單達到431.0億元，剔除新冠商業化項目同比增長33.2%。藥明康德是全球領先的一體化、端到端CXO龍頭，通過CRDMO和CTDMO業務模式賦能國内外客戶的新藥研發項目。維持「推薦」評級。

中銀國際稱，藥明康德上半年業績超預期，未完成訂單仍然高企。此外，花旗、華泰證券等機構也都表達了看好之意。