費城半導體跌超3%！晟碟大跌5%，花旗指AI資本支出仍擴張但獲利前景分化

TradingKey - 美東時間 10 月 8 日，AI 硬體股普遍受挫，費城半導體跌逾 3%。儘管 AI 基礎設施投資仍在擴張，但硬體企業的獲利前景已在分化，「AI 需求繼續增長」的敘事或不足以支撐股價進一步上行。

從大盤指數來看，截至發稿，道瓊指數跌 0.19%，報 51080.39 點；那斯達克綜合指數跌 1.24%，報 27196.81 點；標普 500 指數跌 0.65%，報 7751.09 點。

從類股層面來看，光通訊股、記憶體股、晶片股均遭到拋售。晟碟（SNDK）跌 5.5%，跌破 1600 美元關卡；康寧（GLW）跌 5.42%，邁威爾科技（MRVL）跌 5.03%，SK 海力士（SKHY）跌 4.94%，英特爾（INTC）跌 4.92%，美光（MU）跌 3.88%，AMD（AMD）跌 3.44%，高通（QCOM）跌 2.55%。

花旗最新的產業研判認為，2026 年全球 AI 相關資本支出成長約 106%，2027 年仍將成長約 56%。雖然增速有所放緩，但支出規模仍在擴大，不能將成長減速等同於需求萎縮。

不過，在類股先前已累積較大漲幅的背景下，僅憑「AI 需求繼續增長」未必足以支撐股價進一步上行。第三季財報將檢驗企業的營收成長、獲利率和現金轉換，成為區分硬體公司成長品質的重要窗口。

連接零組件是花旗重點看好的方向。該機構將安費諾 (APH) 和康寧 (GLW) 在零組件標的中的偏好排序分別上調至第一和第二。其核心邏輯是，隨著 AI 系統的資料速率、功率密度和架構複雜度提高，每套系統需要配置的連接組件價值量也隨之增加。因此，相關供應商的營收成長不僅來自伺服器數量擴張，還可能來自單套系統採購金額和客戶市占率的提升。

花旗引用的最新數據顯示，安費諾 IT Datacom 業務有機成長 63%，其中 AI 相關銷售增速高於傳統業務；康寧則受益於光纖密度提升和機櫃間互聯需求增加。不過，連接技術的發展並非簡單的「光取代銅」。花旗認為，未來系統將採用混合架構，銅連接繼續服務於短距離及高功率場景，光連接則隨著傳輸速率和距離提高而擴張。對於供應商，新增訂單能否轉化為營收，以及產品升級能否帶來獲利率改善，比單純擴大銷售規模更值得關注。

儲存領域，花旗更偏好機械硬碟 (HDD)，而非 NAND 快閃記憶體。該機構認為，HDD 行業競爭強度較低，資本支出紀律更強，具備獲利率改善空間。希捷 (STX) 和威騰電子 (WDC) 的需求判斷均指向至少約 25% 的年度 EB 容量成長，長期採購安排也提高了需求能見度。花旗轉述，威騰電子每 TB 價格最近同比提高約 18% 至 19%，顯示容量需求與定價共同支撐營收，但客戶需求仍需透過實際交付兌現。

相比之下，NAND 面臨企業與消費需求分化。花旗預計，2027 年 NAND 需求成長約 29%，AI 推理、上下文儲存及快取向 SSD 卸載將貢獻增量，但消費和 PC 相關需求仍然偏弱。這意味著，資料中心投資強勁並不能直接推導出所有硬體終端同步繁榮。對 AI 硬體企業而言，下一階段的關鍵將是能否在營收擴張的同時保留利潤，並將利潤轉化為現金。