Anthropic IPO披露收入結構，近半銷售依賴亞馬遜和谷歌，訂閱佔比不足20%

TradingKey - Anthropic 的 IPO 招股說明書進一步揭示了這家 AI 公司的收入結構，以及其對大型科技公司的依賴程度。

據路透社報導，Anthropic 在 2025 年實現接近 46 億美元營收，年增約 12 倍。其中約 21.6 億美元透過亞馬遜（AMZN）和 Google（GOOGL）的雲端運算市場完成，佔全年收入的 47%。這一比例在 2023 年僅為 11%，2024 年升至 32%，說明隨著 Claude 業務擴張，公司對雲端平台管道的依賴也在加深。

從收費方式來看，Anthropic 約 38 億美元收入來自客戶對 Claude 模型的實際使用量，訂閱收入約為 7.89 億美元，佔總營收比例不到 20%。公司預計，按使用量收費仍將構成未來收入的主要部分。

這說明 Anthropic 與傳統軟體公司的商業模式存在明顯差異。一般軟體企業通常依靠年度訂閱合約獲得較穩定的經常性收入，而 Anthropic 的收入更多取決於客戶使用 Claude 的頻率和運算量。

近半銷售透過亞馬遜和谷歌完成

Anthropic 2025 年透過亞馬遜與 Google 雲端市場實現的銷售額約為 21.6 億美元，佔全年營收的 47%，明顯高於 2024 年的 32% 和 2023 年的 11%。隨著公司規模擴大，其對兩大平台的依賴反而持續上升。

作為回報，Anthropic 向相關雲端平台支付了約 3.51 億美元通路費用。按銷售額計算，相當於雲端服務商每幫助公司實現 1 美元收入，便收取約 0.16 美元費用。

對 Anthropic 而言，這種模式可以顯著降低企業獲客難度。許多大型客戶已經在使用 AWS、Google Cloud 或微軟 Azure，直接透過雲端市場採購 Claude 服務，可以減少合約、結算及技術部署環節。公司在招股書中表示，這些平台擁有單一企業難以獨立複製的銷售網路，有助於 Claude 更快進入全球企業市場。

問題在於，亞馬遜和 Google 並不是普通通路商，它們既向 Anthropic 投資，又向其出售訓練和推論所需的運算資源，同時還擁有自己的 AI 模型和雲端運算業務。這意味著它們能夠接觸 Anthropic 的部分定價及商業條款，並可能影響算力分配、產品推廣和客戶關係。

Anthropic 也在招股書中承認，對少數合作夥伴和供應商的依賴可能引發利益衝突，並對公司獲取運算資源產生不利影響。簡單來說，支撐 Claude 擴張的平台，也掌握著公司未來成長所需的通路和基礎設施。

這類合作還增加了財務比較的難度，Anthropic 將客戶透過雲端市場購買 Claude 服務的合約總額計入營收，再把平台傭金列入銷售、行銷和合作費用。OpenAI 先前認為，這種總額確認方式會放大 Anthropic 揭露的營收規模。Anthropic 則表示，公司負責定價和提供服務，屬於交易中的主要責任方，因此相關會計處理符合既定規則。

客戶集中與巨額算力承諾放大營運風險

Anthropic 的客戶結構同樣較為集中。2025 年，兩家未揭露名稱的客戶分別貢獻約 12% 的收入，合計接近公司總營收的四分之一。更值得注意的是，許多大型客戶沒有簽署長期合約，可以根據自身需求減少或停止採購。

從收入模式來看，Anthropic 約 38 億美元收入來自按使用量計費，訂閱業務貢獻約 7.89 億美元。公司預計，未來大部分收入仍將來自客戶對 Claude 模型的實際呼叫量。

Anthropic 的收入結構反映出前沿 AI 企業的成長優勢與潛在風險。一方面，按使用量計費讓公司能夠直接受益於企業 AI 需求成長，雲端平台則幫助 Claude 迅速擴大市場涵蓋範圍。另一方面，公司收入對客戶使用量和少數通路夥伴較為敏感，穩定性不如以長期訂閱合約為主的傳統軟體企業。

與此同時，為了支援模型訓練和商業部署，Anthropic 還需要持續投入大量資金購買算力。截至 2025 年底，公司不可取消的託管和計算資源承諾達到 546 億美元。雖然提前鎖定算力能夠支援業務擴張，但如果未來需求成長不及預期，也可能增加公司的固定成本和現金流壓力。