【IPO追蹤】高位回落60%！量化派（02685.HK）月底解禁再臨考驗

5月6日，國內線上市場運營商--量化派（02685.HK）延續回調態勢，截至發稿，股價下跌10.46%，報17.37港元/股，公司總市值縮水至89.47億港元。

2025年11月27日量化派登陸港交所，上市初期其經歷了快速上漲，2026年3月10日創下43.36港元的高點後，股價開啟「下坡路」，不到兩個月時間累計下跌約60%。

從市場反饋來看，這輪股價回調並非單一因素觸發，而是監管壓力、業績含金量不足、解禁壓頂，以及上市初期利好兌現後估值回歸等多重因素交織的結果。

3月13日，國家金融監管總局發發文，明確點名「購物分期、回收套現」變相放貸的違規行為。財通社報道指出，由於量化派旗下「羊小咩」商城的運營模式與上述描述存在較高相似性，市場迅速將監管關注與公司聯繫起來。

3月13日至17日三個交易日，量化派股價累計下跌17.53%。

公開資料顯示，量化派的核心定位是國內消費領域線上市場運營商，以自主研發的「量星球」AI技術平台為核心，在智能推薦、精準分發與用戶運營上形成差異化優勢，為合作方提供流量獲取、客戶管理等全鏈路數字化支持。

2025年，量化派策略性地決定將其重點更多地轉向其核心電子商務業務。年內旗下消費電商平台「羊小咩」全年GMV突破100億元，同比增長30.59%；截至2025年末，平台累計註冊用戶達6365萬，去年全年淨增687萬，平臺月活躍用戶達92萬人，次月復購率提升至35.88%。

與之對應，年內「羊小咩」貢獻的收入占公司總收入的比重，從上年的93.2%提升至99.0%，幾乎撐起了公司的全部營收。

但亮眼數據背後，是業績含金量不足的隱憂。2025年財報顯示，量化派實現營收10.35億元，同比僅增長4.21%，增速較上年同期（87.48%）顯著放緩；歸母淨利潤1.95億元，同比增長32.64%；整體毛利率則從上年的96.9%降至95.4%。

需要警惕的是，公司經營活動現金淨額同比大幅下滑49.72%，僅為1.04億元。這一數據近乎「腰斬」，意味著公司主業造血能力大幅減弱。

雪上加霜的是，解禁期的臨近，也進一步放大了股價短期調整風險。

據公司公告，量化派控股股東所持限售股份鎖定期分別至2026年5月26日、2026年11月26日及2027年1月26日。其中，首批限售股份將於2026年5月26日（周二）屆滿，並自5月27日（周三）起正式解禁流通。

目前，量化派控股股東所持限售股份約1.69億股，占上市後禁售總股本比例33.03%，按當前股價估算，對應市值約29.3億港元，後續分批解禁的潛在拋壓不容小覷。

有分析認為，量化派當前正處於「內憂外患」中：監管高壓下核心業務合規性存疑，業績增速放緩且現金流承壓，疊加解禁在即可能的拋售壓力，短期股價恐難以擺脫回調態勢。