【IPO速遞】晨光股份分拆科力普赴港：高增長與低毛利並存

近些年，資本市場出現了一些A股企業分拆旗下業務去港股上市的案例，其中的典型代表就是科大訊飛（002230.SZ）和訊飛醫療科技（02506.HK）。

而在4月28日，A股文具巨頭晨光股份（603899.SH）孵化的科力普科技集團股份有限公司（簡稱「科力普」）也向港交所遞交了招股書，由中金公司擔任獨家保薦人。

作為晨光股份的控股子公司，科力普自2012年起便深耕於企業通用物資的數智化採購賽道。簡單來說，科力普扮演著央企國企、金融機構及大型民企的「一站式採購管家」，業務範圍覆蓋辦公用品、MRO產品、營銷禮品和員工福利產品等。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2025年商品交易總額（GMV）計算，科力普已成為中國第二大專業通用物資數字化採購解決方案提供商。更值得一提的是，其在辦公用品和營銷禮品兩大細分領域均位列市場第一，MRO產品領域排名第三。

科力普的核心競爭力之一，在於其自主研發的「普元」數智化經營體系。這套系統可適配多組織、多規則的複雜採購場景，縮短流通鏈路、削減渠道加價。同時，公司還構建了五級倉配網絡，2025年存貨周轉僅3天，履約效率亮眼。

客戶層面，截至2025年末，其核心客戶增至5.8萬逾家，核心客戶交易額留存率達101.3%，央企中標率約為90%，優質客戶底盤紮實。

業績方面，科力普呈現「穩增長、強現金流、薄利潤」特徵。招股書顯示，公司的收入從2023年的133.07億元（人民幣，下同）增至2025年的150.48億元，持續穩步擴張；經調整淨利潤分別為3.95億元、3.97億元、3.62億元。

此外，科力普的現金流表現優異，經營活動現金流連續為正，且現金轉換周期達到-25.7天，這意味著公司極大地降低了對自有運營資金的依賴。通過高效利用上遊供應商的資金來覆蓋下游大客戶的賬期，科力普成功構建了'以賒養賒'的高效現金流模式。

不過，在另一邊，科力普雖然有著巨額收入，但毛利率、淨利率並不高，2025年分別為7.4%、2.2%，且已連續三年下行，一旦行業競爭加劇或成本管控失效，其盈利就很容易遭到衝擊。

對於此次赴港上市，科力普也意在募資加固自身的「護城河」。根據招股書，科力普計劃將募集的資金用於強化全球供應鏈及數智化運營能力，以應對客戶日益複雜的採購需求；用於戰略投資與收購來補充業務版圖；用於擴大銷售與服務網絡、加強行業解決方案建設、深化市場推廣及品牌建設、升級客戶服務體系、優化銷售激勵體系等。