鑑於其 AI 策略與 AWS 增長潛力，亞馬遜股票現在是明智的買入選擇嗎？

TradingKey - 從直觀的本益比角度來看，亞馬遜 (AMZN) 以近 35 倍的滾動本益比和約 31 倍的遠期本益比來看，並不屬於便宜的股票。

此指標並未考慮到亞馬遜在引進人工智慧方面正處於其歷史上最激進的投資期，從其第四季財報便可看出，這些投資最終將如何轉化為顯著的規模效應。

2025 年第四季合併淨銷售額年增 14%，達到 2,134 億美元。Amazon Web Services 營收成長 24%，達到 356 億美元（上一季為 20%）。

亞馬遜的訂閱與廣告業務也隨著其雲端業務持續快速擴張，然而這兩項高利潤業務往往不像公司的雲端業務那樣受到關注。儘管 AWS 佔總營收的比例較小，但雲端業務持續為整體業務提供顯著的利潤貢獻——第四季營業利益為 125 億美元，約佔亞馬遜該季總營業利益的一半。

在整個 2025 年，AWS 約佔總銷售額的 18%，卻貢獻了約 57% 的總營業利益，這進一步強調了該公司的雲端業務對其投資策略的重要性。

驅動亞馬遜近期股價動能的因素

今年以來，投資者一直將注意力集中在三大趨勢：首先，人工智慧（AI）技術的需求正迅速增長；其次，AWS（Amazon Web Services）正在快速擴張其網路容量；最後，許多 AI 模型開發商（如 Anthropic）在快速擴大規模的過程中，正與 AWS 建立更強大的合作關係。

KeyBanc 分析師 Justin Patterson 認為，這三大趨勢的結合為 AWS 雲端服務的使用帶來了淨收益（即需求增加），Anthropic 的快速成長便說明了這一點。

根據 KeyBanc 的數據，Anthropic 在 2025 年 12 月 31 日的循環營收為 90 億美元，隨後在 2026 年 4 月初增加至 300 億美元。Anthropic 的雲端服務預估支出中，約有 60% 是透過 AWS 雲端進行的（即 AWS 雲端佔據了 Anthropic 所有雲端服務支出的約 60%）。因此，Anthropic 持續發布產品的速度證明了客戶正不斷增加對其雲端供應商的使用頻率。

2026 年 3 月，Anthropic 發布了 Claude Opus (4.7)——這是有史以來規模最大且最先進的推理模型——以及 Claude Mythos（一款被認為因國家安全原因而列為機密的超代理應用程式）。這些產品發布的重要性在於，預計將帶動未來幾個月 AWS 使用量的增長。

AI 基礎設施的擴張也出現了更廣泛的跡象。例如，TSM 最近的財報表現強勁；晶片、硬體或所有 AI 相關軟體的需求並未出現明顯的下降趨勢（根據 Wedbush 的 Dan Ives 所述），他認為這為投資者提供了極佳的「綠燈」訊號，可在第一季財報公布前繼續持有核心科技龍頭股。因此，受此消息影響，Amazon 的股價上漲了 16%。

剖析 AI 飛輪：產能、晶片與戰略股權

Amazon 提升其人工智慧能力的舉措，現在不僅涉及租賃服務，還包括向第三方提供 Trainium 晶片，這代表了另一條成長途徑，正如 Jassy 在 2023 年 8 月致股東的年度信函中所明確指出的一樣。

隨著透過 AWS 產生的晶片營收已超過 200 億美元，且正經歷三位數的年成長率，有明確證據顯示矽晶片與基礎設施能帶來實質利益。

在需求端方面，Amazon 與許多主要模型開發商在財務與商業上都有著密切聯繫。例如，自 2023 年底以來，Amazon 已向 Anthropic 投資了 80 億美元，且截至年底持有 Anthropic 價值 458 億美元的可轉換票據和 148 億美元的無投票權優先股，總估值達 606 億美元。

根據 Yahoo Finance 報導，Anthropic 在 2 月獲得 300 億美元融資後，其估值達到 3,800 億美元（使其成為估值第三大的私有企業），且據報導投資人已對 8,000 億美元的估值表示感興趣。鑑於私有企業價值變動頻繁，Anthropic 的使用在許多方面都與 AWS 掛鉤，加上 Amazon 在 Anthropic 的持股，讓 Amazon 有多種途徑能從預期的持續人工智慧需求中獲益。

2026年展望：哪些因素可能推動亞馬遜股價後市表現

Amazon 的股價預期旨在於其龐大規模與未來 12 個月左右難以預測的快速增長趨勢之間取得平衡。在這段期間，Amazon 股票較合理的預期應落在 15% 左右的總報酬率區間，但若要實現這一點，AWS 必須維持或從目前水準加速成長（這將驗證目前資本支出的長期投資報酬率 ROI）。

以目前每股 252 美元計算，假設年複合報酬率為 12%，預計 Amazon 股價在約 12 個月後將達到每股 282.24 美元，約 5 年後將達到每股 444.58 美元。

上述估計不應被視為精確數值；這些估算背後的假設包含產能擴張將持續增長以滿足強勁需求、AI 工作負載將保持穩健，且隨著未來幾年折舊率回歸常態，相對於折舊的營運槓桿將有所改善。

分析師預計 AWS 到 2026 年第一季將維持約 30% 的年成長率，這是基於多項因素，包括如果供應鏈瓶頸緩解且 AI 應用持續增加，AWS 在 2026 年進一步加速成長 (AWS Accelerated Growth) 的前景看好。

亞馬遜投資論點的風險

重大的資本支出可能會隨著折舊累計，導致報表盈餘在數年內面臨壓力，且無法保證每一分投資都能如期產生回報。供應鏈限制可能因延遲交貨或使競爭對手得以填補營運缺口而造成損害。該股票目前的盈餘倍數並不便宜，因此市場情緒的轉變可能導致倍數出現不成比例的大幅變動。

AI 需求在多個管道的高度集中產生了一種週期性；來自 Taiwan Semiconductor 等終端客戶的強勁指標，可能會因總體經濟環境的變化而變得不再相關。對私營公司的策略性投資不時會受到按市值計價的波動影響，而 Amazon 目前一些透過 AWS 推動成長的合作夥伴關係，隨時間推移，其客戶夥伴可能會重新定價。

雖然這些風險對 Amazon 而言並非新鮮事，但由於市場對成長和資本密集度的預期升高，這些風險可能會產生更大的影響。

現在該買入亞馬遜股票嗎？

欲在今日買入亞馬遜的投資者，應評估哪項指標能正確描述其投資邏輯。

基於本益比的指標會顯示股價在建設高峰期被高估；然而，若觀察營業現金流倍數所顯示的意義，將能看到更為合理的未來增長表現，這與其快速增長的 AWS 雲端服務規模、晶片與基礎建設、訂閱與廣告收入的增加，以及廣泛且快速擴張的 AI 客戶前景息息相關。

支持持有該股的關鍵利多在於，AWS 將延續目前的動能並以更高的成長率發展，這歸功於管理層至今約 2,000 億美元的資本支出（將於今年內完成）產生了優異的投資回報，且隨著當前建設轉向更高效的營運環境，長期折舊率將下降，利潤率也會在實現最大營運產能利用率的過程中隨之擴張。

市場似乎為長期投資者提供了潛在機會，在不預設完美情況的前提下，長期預期複合回報率可達 15% 左右。

透過季度財報（以 2026 年 4 月 29 日的最新報告為例）在過去數週內獲得了新資訊；因此，基於新數據的表現與基於先前報告的表現之間出現了一些輕微的落差。

對於能忍受季度業績雜音、追求產生可預測長期現金流的長期投資者而言，其風險回報概況依然非常有吸引力，特別是考慮到驅動增長的兩個最重要因素：資本支出的持續執行以及未來 AI 需求的持續增長。