【IPO追蹤】大跌後反彈！美格智能（03268.HK）3億AI布局激活增長動能？

4月16日，國內無線通信模組龍頭廠商--美格智能(03268.HK)股價迎來反彈，截至發稿，漲幅為12.72%，報25.52港元/股。值得注意的是，儘管當日表現亮眼，但該公司股價目前仍處於破發狀態。

美格智能於3月10日以28.86港元/股的發行價登陸港交所，成功實現「A＋H」兩地上市。上市首日，該股曾小幅上漲1.52%，但隨後股價便持續陷入震盪下行態勢，最終跌破發行價。

今日美格智能股價的顯著拉升，核心驅動力是源於市場對其AI產業布局加速的預期升溫。而這一預期背後，是公司近日在AI領域的重要動作落地。

擬3億元投建AI研發及先進製造產業項目

4月15日，美格智能發布公告，公司與南通市北高新技術開發區簽署投資協議。

據此，公司作為投資方，將於南通市北高新技術開發區轄區內，投資建設AI研發及先進製造產業項目，其中包括高算力AI模塊、ASIC伺服器、高算力車載SIP模塊、具身智能、5G＋AIoT模塊等方向的研發中心，及SIP封裝等先進工藝的中試、製造基地建設，該項目總投資3億元（單位人民幣，下同）。

美格智能表示，加強研發和生產能力建設後，將加速公司產品線技術升級與迭代，推動公司業務向高算力AI模組、ASIC伺服器、高算力車載SIP模組等新方向拓展，也將全面提升公司的產品質量水準，有利於公司與各類優質客戶建立長期穩定的供應鏈格局，進而擴大公司經營規模，提升公司經營效益。

成長尚可，但毛利率承壓

作為國內領先的無線通信模塊及解決方案提供商，美格智能以智能模塊（尤其是高算力智能模塊）為核心業務，相關模塊及解決方案廣泛應用於泛物聯網（IoT）、智能網聯車（ICV）等領域。目前公司正積極布局新興賽道，拓展AI 應用領域，挖掘新的業績增長點。

事實上，美格智能算是國內最早切入智能模組賽道的企業之一。當前公司處於行業龍頭地位，根據弗若斯特沙利文數據，2024年公司高算力智能模塊全球市場份額達29%，排名第一。

從財務業績來看，2023年至2025年，美格智能營收持續增長，分別實現21.47億元、29.41億元、37.47億元；歸母淨利潤同步攀升，依次為6450.9萬元、1.36億元、1.43億元。

與此同時，得益於全球化布局提速，公司海外市場表現亮眼，2025年整體收入同比增長74.5%，營收占比提升至37.39%，已成為公司業績增長的重要支撐。

表面上看，美格智能業績穩增，但細看財務數據不難發現，2025年，公司營收、利潤的同比增速，較上年同期均有所放緩。尤其是利潤端波動明顯，2025年歸母淨利潤同比僅增長5.27%，相較於2024年110.16%的高速增速，增長動能顯著減弱。

究其根源，這一現象主要源於毛利率的持續下行，及期間費用率的波動。數據顯示，2023-2025年，美格智能的毛利率依次為18.4%、16.5%、13.6%。

對於毛利率的下行，美格智能解釋稱，主要受出貨產品結構影響，部分毛利水平較低產品在報告期內集中出貨，階段性拉低整體毛利率水平；另外，存儲芯片出現周期性價格上漲，也給成本端帶來一定壓力。

此外，在業務持續擴張的背景下，公司銷售及分銷、行政、研發等各項費用支出規模較上年同期也均有所增長，同比增速分別為13.98%、11.94%、8.63%。

美格智能港股上市後，股價持續承壓，市場分析認為，核心原因就在於盈利端的壓製。後續，投資者可重點留意該公司毛利率邊際改善及盈利能力改善機遇，這或將成為影響公司股價走勢的關鍵因素