10年期美債殖利率下行受制約、通脹擔憂重燃，黃金反彈之路尚未結束！

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通脹擔憂重燃，10年期美債殖利率下行受制約

週三（4月15日）美伊談判獲得進展，據兩名美國官員稱，美伊正逐步接近達成一項結束衝突的框架性協議，預計將延長臨時停火協議期限。伊朗外交部稱，關於鈾濃縮活動的程度和類型存在對話空間。

儘管市場樂觀看待美伊戰爭前景，但考慮到荷姆茲海峽仍處於封閉狀態，能源衝擊擔憂導致的通脹上升擔憂日漸升溫。週四（4月16日）評級機構惠譽警告，全球能源價格急劇上升的影響，已開始在各主要經濟體的3月份通脹數據中浮現。

在有統計的主要發達經濟體中，3月份物價按月平均上升0.8%，為2022年以來最大單月漲幅。所有市場的年通脹率平均上升0.3個百分點。惠譽進一步指出，能源衝擊對消費物價的全面影響尚未完全顯現，後續仍有升溫壓力。

筆者提醒，當前處於全球債務水準創歷史新高，高利率環境令償債壓力陡增背景下，一旦通脹重燃，投資者將在債券上尋求更高的期限溢價，這意味主要國家債券殖利率仍處於易漲難跌階段。

10年期美債殖利率：

圖片來源於：tradingview

英國政府週二（4月14日）發行的新一批10年期國債，孳息率創下全球金融危機來最高，吸引創紀錄數量的買家認購。新一批2036年到期的英國國債，發行金額破單次紀錄達到150億英鎊。

美國實際利率偏向下行、聯准會利率存雙向風險

可以預見的是，10年期美債殖利率維持高位、通脹預期升溫，這意味美國實際利率偏向下行，這對無息資產黃金而言構成利好。

與此同時，投資者或擔憂聯准會將加息應對通脹。不過，聯准會主席鮑威爾於3月利率決議中宣稱，將暫時「忽略」美伊戰爭引發的能源衝擊。考慮到油價高企持續多久難以預測，潛在的通脹上行令聯准會利率存在雙向風險。預計聯准會將於4月利率決議中維持利率不變，但或將強調若中東戰事有所紓緩，年內大降息仍是大概率事件。

聯准會穆薩萊姆週三表示，高油價可能使今年剩餘時間的基本通脹率比聯准會2%的目標高出近一個百分點，聯准會可能需要維持利率不變。穆薩萊姆說：「我們很可能會看到油價對核心通脹率的一些傳導」，今年年底，衡量物價上漲的基本指標將「略低於3%，或許在3%左右」，並且存在進一步上行的風險。

穆薩萊姆還稱，石油市場是「12個月來的第三次負面供應衝擊」，加上關稅稅率上升和更嚴格的移民規定，通脹前景和就業市場都面臨風險，經濟增長可能受到打擊。他認為今年的經濟增長將放緩，但仍在1.5%至2%之間。

考慮到聯准會主席鮑威爾將於今年5月任期屆滿，加之美國中期選舉臨近，一旦中東戰事有所紓緩，聯准會降息以提振經濟及股市仍是大概率事件。

更重要的是，隨著地緣局勢緩和，市場流動性衝擊緩解，美元回落考驗98.0關鍵支撐。一旦美元有效擊穿98.0，重啟中期跌勢，屆時「去美元化」敘事或重新回歸，這將成為黃金進一步上漲的核心推動力量。

黃金技術分析：企穩4800美元，反彈挑戰5000關口可期

黃金日線圖：

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日線圖顯示，黃金自4月以來反復挑戰4800美元關口，近日看漲動量回升，金價成功站上4800美元，這為後續進一步上攻提供支撐。整體而言，黃金仍處於自3月23日低位4098美元以來開啟的反彈週期之中，若企穩4800美元，後續有望上攻5000心理關口甚至5200美元水準。