軟體股正在持續反彈，投資者現在應該買入甲骨文還是微軟？

TradingKey - 繼 4 月 13 日甲骨文（ORCL.US）股價單日飆漲 12.7%、市值單日增加 504 億美元之後，4 月 14 日該股延續漲勢，再度上漲 4.74%，報 163 美元，成交額放大至 97.83 億美元。

【甲骨文 4 月 14 日股價走勢，來源：Google 財經】

IGV 軟體 ETF 連續兩日大幅上漲，其中 4 月 13 日單日大漲 5.4% 創下一年來最大單日漲幅，微軟、Palantir、Salesforce 等權重股同步走強。

此前，生成式 AI 及 AI 代理的快速發展，正在動搖傳統軟體商業模式的根基。2026 年初，Anthropic 先後發布企業級 AI 任務助理 Cowork 和 Claude Code 等工具，這些工具被宣傳為部分 SaaS 產品的潛在 AI 替代品，引發了市場對軟體行業將被 AI 顛覆的深度擔憂。

受此影響，軟體板塊遭遇了持續的猛烈拋售，甲骨文年內跌幅一度超過 20%。微軟（MSFT）年內跌幅亦超過 20%。

如今軟體股全線反彈，面對兩家與 OpenAI 深度綁定的巨頭，投資者應該選擇哪一家優質公司從而獲取更大的收益？

甲骨文：高增長伴隨高風險的「成長股」

甲骨文的投資邏輯高度集中。截至 2026 財年第三季，公司總營收 172 億美元，同比增長 22%，雲端基礎設施收入同比暴增 84% 至 49 億美元。

剩餘履約義務達 5530 億美元，同比增長逾 300%，意味著未來數年收入已鎖定。

然而，甲骨文持續的現金支出使得現金流變得無比脆弱。截至 2026 財年前三季，甲骨文自由現金流為 -438 億美元，與 2025 財年正 262 億美元形成鮮明對比。

2026 財年資本支出預計高達 500 億美元，儘管 2027 財年營收目標 900 億美元，但資本支出尚未公佈。

巴克萊此前預測甲骨文可能在 2026 年 11 月耗盡現金，並警告其信用評級可能降至 BBB-，接近垃圾債門檻，其債務股本比高達 500%，遠高於亞馬遜的 50% 和微軟的 30%。

對此，甲骨文管理層正積極回應。在第三季業績電話會議上，雲端基礎設施執行長 Clay Magouyrk 透露，公司未來三年逾 10 吉瓦的電力和數據中心容量中"超過 90% 完全由合作夥伴提供資金"，並透過客戶"自備硬體"和預付款模式新簽了超過 290 億美元的合約，"在不消耗甲骨文任何負自由現金流的情況下繼續擴張"。財務長也重申將維持投資級評級，年內發債規模絕不會突破先前公佈的 500 億美元上限。

【甲骨文分析師評級，來源：TradingKey】

從分析師視角來看，華爾街對甲骨文的平均 12 個月目標價約為 246 美元，隱含約 50% 的上行空間。

微軟：穩健生態的「現金牛」

與甲骨文的「孤注一擲」相比，微軟提供了一條截然不同的路徑。

在基本面層面，微軟展現出了更強的抗壓能力。2026 財年第二季（2025 年第四季），微軟營收 813 億美元，年增 17%，淨利 309 億美元，年增 23%。Azure 雲端收入年增 39%，微軟雲端季度收入首次突破 500 億美元。

商業訂單積壓總額高達 6250 億美元，其中約 45% 來自 OpenAI 合約，反映出 AI 需求的強勁拉動效應。利潤端看，微軟營業利潤率約 46.7%，遠超甲骨文的 31.9%。微軟自由現金流利潤率為正 25.3%，而甲骨文為 -21.6%。

【微軟分析師評級，來源：TradingKey】

華爾街對微軟維持一致的高目標價，平均目標價達到 586 美元，意味著與目前股價相比仍有近 50% 的上漲空間。此前，傑富瑞維持 675 美元的最高目標價，摩根士丹利維持 650 美元的最高目標價。

在 4 月 29 日微軟財報公佈之前，伯恩斯坦分析師指出：「像微軟這樣的行業巨頭並未被時代拋棄，反而正在積極擁抱 AI 技術——該公司已向 OpenAI 投入了數十億美元。同時，任何 AI 模型無論編碼技術多麼出色，都無法取代微軟的基礎軟體和雲端服務。」

從兩者基本面來看，微軟或許更勝一籌，若投資者更看重穩定的基本面與堅實的護城河，微軟或許是最好的投資標的，從其業績來看，其成長空間仍相對穩定。而甲骨文或許更適合風險偏好較高的投資者，看中其未來的發展潛力，但需注意的是，其股價具備更大彈性的同時也存在顯著的風險，如現金流的長期缺失。

從兩者估值區間上看，在歷經較深的調整後，甲骨文已跌入正常成長股估值區間，投資者需要注意的是，其業績中透露出公司是否增長失速以及未來的發展空間是否仍在持續擴大。