耐吉股價暴跌的背後，投資者應該關注什麼

TradingKey -耐吉(NKE.US)股價美東時間週三遭遇重挫，收盤暴跌 15.51% 至 44.63 美元，並創下 2024 年 6 月以來最差單日表現，拖累道瓊工業指數，2026 年累計跌幅近 30%。

【NKE 股價走勢，來源：Google 財經】

儘管該公司會計年度第三季財報優於預期，但疲弱的業績指引及對大中華區銷售下滑 20% 的預警，令財報黯然失色。

此外，中東衝突也對其歐洲、中東及非洲 (EMEA) 地區的業務造成干擾，財務長佛蘭德 (Matthew Friend) 指出，戰事正影響消費行為並導致庫存上升。

受中東戰事引發的全球供應鏈不穩影響，耐吉、愛迪達等依賴東南亞製造中心的廠商，正面臨美國對越南等國進口產品加徵關稅的額外壓力。

分析師警告，在通膨壓力與地緣政治風險雙重夾擊下，耐吉若無法加速產品創新並有效整合供應鏈，其股價在 2026 年剩餘時間內的表現仍將步履維艱。

耐吉股價為什麼一路下滑？

耐吉仍在持續受到多重因素的衝擊。2025年川普發動的關稅以及2026年的地緣衝突加劇，讓耐吉本已受衝擊的護城河更顯得脆弱。

2021年至2022年，耐吉迎來了其巔峰時期。在其財報上我們可以看到，2021年的淨利率年增 125%，主要歸因於疫情期間，部分消費者居家運動等需求大幅提升，網購佔比大幅提高，與此同時，由於門市營運成本降低。

此後，儘管 2022 年淨利仍保持成長，但其增速年增大幅放緩，2023 年開始出現營收增加但獲利未增的現象，股價一路下滑。

【耐吉 2021~2025 年銷售數據，來源：NKE 官網財報】

除此之外，大中華區的市場佔有率一度被本土品牌擠壓，在競爭加劇的背景下，其營收佔比從 2021 年的 18.6% 下滑至 2025 年的 14.2%。

與此同時，儘管耐吉正積極尋求大中華區的轉型，但正在實施的新策略仍面臨困境。耐吉執行長希爾 (Elliott Hill) 在財報電話會議上承認，業務轉型所需的時間比預期更長。

目前耐吉仍正深陷數位業務疲軟、庫存積壓以及與安踏、李寧等中國本土品牌激烈競爭的困境，這也導致耐吉股價持續低迷。

耐吉的投資者應該關注什麼？

當前投資者需要聚焦三個關鍵變數：需求結構與區域修復能力、供應鏈與成本端的再平衡，以及數位轉型的真實回報。

首先是需求結構與區域修復能力。大中華區曾是 Nike 最具利潤彈性的市場，但近年來營收佔比持續下滑，加上本土品牌崛起，其「品牌溢價」正在被削弱。短期需觀察庫存去化節奏與終端折扣力度，長期來看，取決於 Nike 創新能力能否重新驅動需求。

其次是供應鏈與成本端的再平衡。在關稅政策與地緣政治擾動下，Nike 高度依賴東南亞製造的模式面臨挑戰。若無法有效進行產能再布局並優化物流體系，其毛利率將持續承壓。

換言之，未來利潤彈性不再僅取決於銷售增長，而更依賴成本控制與供應鏈韌性。

除此之外，過去 Nike 大力推進 DTC（直面消費者）策略，試圖提升利潤率，但目前來看，線上通路增長放緩、獲客成本上升，導致這一策略的邊際效益遞減。市場將重新評估其電商與會員體系的 ROI，如果無法形成規模化複利，其估值溢價可能進一步收縮。

總結來看，Nike 當前的交易邏輯全面轉向「困境反轉的定價」，從其股價來看，其品牌帶來的估值溢價幾乎完全消散，投資者需要判斷其是否仍具備重回結構性增長的能力，而非短期業績的企穩。